1. 中小銀行“扎堆”發(fā)綠債的底層邏輯
- 政策紅利：央行將綠色債券納入合格抵質(zhì)押品、地方財政貼息、綠色信貸增速納入MPA，城農(nóng)商行“以債促貸”可快速做大規(guī)模并滿足監(jiān)管考核。
- 資本節(jié)約：綠色貸款風險權重75%，比同期限普通企業(yè)貸低25～50個百分點；發(fā)綠金融債募得資金再投放綠色信貸，可放大杠桿、節(jié)省資本，對資本補充渠道狹窄的中小銀行吸引力最大。
- 負債端“鎖息”：今年2月綠色金融債平均票息一度低至1.7%，中小銀行趁低息窗口一次性鎖定3～5年負債，可對沖存款定期化帶來的付息壓力。
- 區(qū)域競爭：在地方“雙碳”項目清單制下，早發(fā)債意味著早鎖定財政、央企配套資金及優(yōu)質(zhì)客戶，形成“發(fā)債—拿項目—再發(fā)債”的正循環(huán)。
2. 供給放量對一級市場的影響與投資者結構變化
- 利率：供給規(guī)模同比+186%，但平均發(fā)行利率反而由去年1.94%降至1.74%，核心原因是年初“資產(chǎn)荒”+央行寬松，銀行、保險、理財子公司對長久期、低資本占用資產(chǎn)需求旺盛，消化了天量供給。
- 投資者：除銀行自營盤（仍占55%左右）外，保險資金占比由去年9%升至18%，理財子公司“固收+”產(chǎn)品把綠債作為ESG底倉，認購比例首次突破20%，成為邊際上最活躍的資金。
- 信用分層：AAA級城商行（如上海銀行、杭州銀行）3年期綠債票息1.70%～1.75%，全場認購3～4倍；AA+級西部農(nóng)商行需給到1.95%～2.10%才能募滿，認購倍率1.3～1.6倍，利差已走闊35bp以上。
3. 銀行內(nèi)部“防洗綠”與盈利平衡機制
- 項目篩選：多數(shù)銀行建立“綠色項目池”，引入生態(tài)環(huán)境部《綠色債券支持目錄（2025版）》+地方碳減排清單雙重白名單，貸前由外部第三方評估機構出具綠色認證報告，貸中在CMIS系統(tǒng)打綠色標簽并占用專項額度。
- 環(huán)境效益評估：采用“可計算、可核查、可驗證”原則，以項目年減排二氧化碳噸數(shù)、節(jié)能量、替代化石能源量為核心KPI，建立“綠色績效—授信利率”掛鉤機制，若貸后一年減排量低于預測值80%，對客利率上浮50bp并追回財政貼息。
- 后續(xù)風險管理：
– 貸后按季通過衛(wèi)星遙感、電費結算單、排污權交易數(shù)據(jù)交叉驗證，防止虛假產(chǎn)能替換；
– 對光伏、風電項目設置“棄光/棄風率”紅線，觸發(fā)即要求追加擔?；蛱崆斑€款；
– 建立綠色不良容忍度+撥備池，對因政策補貼延遲到賬形成關注類貸款的，可給予90天寬限期并優(yōu)先使用綠色撥備核銷，降低對短期盈利的沖擊。
- 防“洗綠”平衡術：一方面把綠色貸款占比納入分行KPI，但設置“風險調(diào)整后綠色收益”（綠色貸款利差–預期損失–資本成本）必須>0，否則暫停該分行綠色債額度；另一方面，總行保留10%綠債資金作為“備付池”，當綠色項目收益下行時，可臨時投放高評級綠色城投或國開綠債，維持資產(chǎn)組合收益率，緩解息差收窄壓力。
