出品：山西晚報·刻度財經
2025年第三季度，公司營收398.55億元，同比降幅擴大至15.09%。
2025年秋末，格力電器交出的前三季度成績單，恰似當前白電行業的縮影，線上渠道動銷承壓的雙重擠壓下，營收凈利潤雙雙下滑。但另一邊，非空調業務依托“董明珠健康家”渠道戰略嶄露頭角，疊加2026年家電國補延續的政策紅利預期。
《刻度財經》研究財報發現，2025年前三季度營收1371.80億元同比下降6.50%、歸母凈利潤214.61億元同比減少2.27%。2025年第三季度，公司營收398.55億元，同比降幅擴大至15.09%。
圖源：格力電器2025年三季度報告
值得一提的是，當行業陷入價格戰泥潭時，格力選擇逆勢加碼研發與渠道升級，這種“反周期操作”究竟能打破增長瓶頸，還是會進一步加劇短期業績壓力，已成為市場熱議的焦點，這家白電巨頭正站在“守成”與“變革”的十字路口。
01
業績承壓力
2025年前三季度，格力電器的核心財務數據呈現出鮮明的“矛盾感”。規模端持續承壓，盈利端卻展現出頑強韌性，而這種韌性背后，是行業環境倒逼下的效率優化。
2025年前三季度，公司實現營業收入1371.80億元，較上年同期的1467.22億元下降6.50%；歸屬于上市公司股東的凈利潤214.61億元，同比減少2.27%，較上年同期2.2%的凈利潤增速大幅回落。
單季度數據更能反映行業壓力的集中釋放，2025年第三季度，公司營收398.55億元，同比降幅擴大至15.09%；歸母凈利潤70.49億元，同比下滑9.92%，創下年內單季度最大降幅。
圖源：格力電器2025年三季度報告
這一表現與行業大環境高度契合，2025年前三季度家電線上渠道零售額持續承壓。
盡管前三季度毛利率因原材料價格波動和產品結構調整小幅下滑1.78個百分點，但公司凈利率反而同比提升2.11個百分點至17.72%。前三季度銷售費用同比減少25.32%，管理費用同比減少13.45%，兩項費用的收縮幅度均超過營收降幅。
圖源：格力電器2025年三季度報告
另外，2025年前三季度經營活動產生的現金流量凈額達457.28億元，同比激增259.71%，主要得益于銷售商品收到的現金增加及經營性支出的合理控制。
圖源：格力電器2025年三季度報告
然而，深入剖析不難發現，盈利韌性與現金流亮眼難以掩蓋增長動能的枯竭。前三季度加權平均凈資產收益率15.16%，同比下降2.64個百分點，基本每股收益3.86元，同比減少3.02%。
圖源：格力電器2025年三季度報告
公司總負債規模增至2507.10億元，同比增長10.68%，其中短期借款661.01億元，同比大幅增長69.45%。
02
多元與海外成新突破
格力電器的業務版圖，正經歷前所未有的結構性調整。
非空調業務與海外市場成為為數不多的增長亮點，但面對美的、海爾等競爭對手的全方位擠壓，這些新增長點能否撐起未來增長，仍存在諸多變數。
作為公司營收占比超七成的核心業務，空調板塊的表現直接決定了格力的基本盤。2025年前三季度，受房地產疲軟、行業庫存高企及價格戰加劇影響，空調主業營收受到影響。
另外，海爾智家通過全球化布局和場景化解決方案，在高端市場持續收割份額，而格力空調仍依賴傳統單品銷售模式，市場響應速度偏慢。
在主業增長乏力的背景下，非空調業務成為格力轉型的重要突破口，而“董明珠健康家”渠道戰略則成為關鍵推手。
截至2025年9月末，全國已建成970多家“董明珠健康家”門店，11月披露門店數量已超千家，通過場景化體驗、智能交互等方式，集中展示冰箱、洗衣機、凈水器等全屋健康家電。
圖源：格力電器公告
不過，與競爭對手相比，格力的多元業務仍有明顯短板，美的非空調業務營收涵蓋機器人、工業自動化等多個高增長賽道。海爾智家的廚電、小家電業務形成協同效應，而格力非空調業務仍相對較低，尚未形成對主業的有效支撐，且缺乏像美的庫卡、海爾卡奧斯這樣的高壁壘新業務。
在空調業務增長乏力、非空調業務尚未形成支撐的情況下，美的、海爾、小米等競爭對手從不同維度發起沖擊，格力正面臨前所未有的競爭壓力。
格力的多元化戰略仍停留在“口號式推進”階段。盡管董明珠多次強調“格力不只有空調”，但實際數據卻難以支撐這一說法。2025年以來，格力非空調品類雖有增長，線下門店非空調品類有所增長。在線上營銷方面，格力電器在抖音、小紅書等線上平臺有所布局。
另外，格力非空調業務的增長速度同樣不及預期。在冰箱領域，海爾智家憑借全球化布局和產品創新，持續占據市場領先地位，洗衣機市場中，美的和海爾有一定的市場知名度，格力仍處于追趕者角色。
智能裝備作為格力重點布局的新興業務，雖有一定技術積累，但收入規模與格力近千億的營收體量相比微不足道，且面臨庫卡、埃斯頓等專業廠商的競爭，短期內難以成為營收支柱。
對比來看，美的集團的新能源及工業技術、智能建筑科技、機器人與自動化業務已形成規模，合計占比超22%，成為重要增長引擎。海爾智家的冰箱、洗衣機、水聯網等業務均衡發展，高端品牌卡薩帝收入增長，大眾品牌統帥增長，形成了多點支撐的業務格局。
海外業務是格力為數不多的亮點，但與競爭對手相比仍有差距。格力海外業務依托“自主品牌出海”戰略。
2024年分體式空調零售量位居全球第一，在中東、東歐多國、巴西、印尼、加拿大等市場。在中東市場，格力中標阿曼教育部、迪拜Emaar別墅群等大型工程。在歐洲市場中也有所布局，在東南亞市場通過定制化產品實現突破。
但橫向對比，2025年前三季度歐洲暖通業務、南亞市場收入實現增長，中東非市場表現亮眼。美的集團的海外業務同樣通過本土化生產和渠道深耕，在全球市場的競爭力持續提升。格力目前僅建成巴西、巴基斯坦、越南三大海外生產基地，已在印尼、泰國通過本地化生產布局完善東南亞市場，形成五大海外生產基地。
圖源：格力電器公告
格力在本土化生產和市場滲透方面仍有較大差距。競爭對手的全面擠壓，讓格力的市場空間不斷被壓縮。美的、海爾等龍頭憑借多元化布局和海外優勢，保持營收正增長，而格力則面臨營收下滑的困境。
更值得一提的是跨界玩家小米的崛起，其憑借線上渠道優勢和性價比策略，在空調市場的份額逐步擴大，成為格力在中低端市場的重要競爭對手。
渠道變革進一步加劇了格力的競爭劣勢。格力傳統的“區域經銷商和專賣店”模式，在電商和即時零售快速發展的當下，渠道效率逐漸降低。
盡管格力推進“董明珠健康家”體驗店建設，計劃2025年改造3000家門店，目前已完成超600家，但渠道變革仍處于初步階段。
南京、石家莊等新店的開業雖然吸引了客流，但如何將體驗轉化為實際銷量，如何實現線上線下融合，仍是需要解決的問題。
而行業內其他企業的渠道變革已初見成效，通過優化區縣專賣店布局、提升直接配送訂單占比、發力內容電商與即時零售等方式，渠道效率顯著提升。
03
破局可能性與新挑戰
面對增長困局，格力電器的變革已箭在弦上。2026年家電國補延續的政策紅利、渠道轉型的持續深化、研發投入的不斷加碼，為其提供了破局的可能性，但與此同時，戰略定位模糊、組織效率不足、新業務乏力等深層問題，仍在制約著變革的成效。
政策紅利的持續釋放，將為格力帶來直接利好。中央經濟工作會議已明確，2026年將延續大規模設備更新與消費品以舊換新政策，補貼將繼續向一級能效、高端智能產品及家裝廚衛煥新場景傾斜。作為節能家電龍頭，格力在空調、冰箱等品類的一級能效產品占比均處于行業前列，且“董明珠健康家”渠道戰略與政策鼓勵的“場景化煥新”高度契合，有望充分享受政策紅利。
圖源：國金證券報告
據太平洋證券預測，2025-2027年公司歸母凈利潤將分別達到291.93億元、317.94億元、342.23億元，對應PE分別為7.63倍、7.00倍、6.51倍，估值優勢明顯。但政策紅利的邊際效應也不容忽視，隨著美的、海爾等競爭對手紛紛加大一級能效產品推廣力度，行業競爭可能進一步加劇，格力若不能在產品差異化上形成突破，或將陷入“補貼依賴”的循環。
圖源：太平洋證券報告
研發投入的持續加碼，是格力構建長期競爭力的核心。2025年前三季度，公司研發費用56.22億元，同比增長5.03%，占營收比重提升至4.10%。另一方面，在AI、物聯網等新興技術的應用上，落后于美的、海爾，美的AI技術已覆蓋洗碗機、熱水器等多品類，海爾智慧家庭解決方案已進入百萬家庭，而格力的智能家電控制系統僅在高端機型全面落地，技術落地的廣度與速度明顯滯后。
渠道深化是格力提升市場響應速度的關鍵，“董明珠健康家”體驗店的建設需要從“數量擴張”轉向“質量提升”。一方面，要優化門店選址和布局，借助成熟商圈的客流優勢，提升品牌曝光度。另一方面，要加強門店人員培訓，提升服務質量，實現從“產品銷售”到“解決方案提供”的轉型。
此外，格力正深化線上渠道建設，加強與電商平臺的合作，布局內容電商和即時零售，實現線上線下融合發展。但渠道變革需要大量的資金和資源投入，這將對格力的現金流管理提出更高要求，同時如何平衡與傳統經銷商的利益關系，也是需要解決的難題。
站在2025年的時間節點回望，格力電器的發展史，是中國白電行業從普及到繁榮的縮影，展望未來，其變革之路，也將成為傳統制造企業轉型的樣本。
短期來看，政策紅利與渠道轉型有望支撐公司業績企穩。長期來看，只有真正打破路徑依賴，解決戰略、組織、技術轉化等深層問題，格力才能在白電行業的“效率競賽”中重新占據主動。
未來，格力需要拿出更大的決心和力度，在品類、渠道、海外三個維度實現突破，同時優化內部管理，提升戰略執行能力，才能在激烈的市場競爭中重拾增長動力，實現從“空調巨頭”向“綜合家電解決方案提供商”的轉型。
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來 源：刻度財經
