一、綜述緣起
2025年被稱為“財(cái)政大年”：預(yù)算赤字率首次突破3%紅線至4%，廣義赤字率逼近10%；新增政府債務(wù)總規(guī)模11.86萬億元，比上年多出2.9萬億元，刷新歷史峰值。在關(guān)稅外溢、地產(chǎn)磨底、PPI負(fù)增的三重壓力下，財(cái)政政策如何“逆周期”而不“竭澤而漁”，成為宏觀焦點(diǎn)。柏文喜老師全年以中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長、中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家身份密集發(fā)聲，對“超常規(guī)擴(kuò)張”與“制度重構(gòu)”兩條主線給出系統(tǒng)判斷，被券商首席稱為“2025年財(cái)政思考的坐標(biāo)系”。本文循其公開演講、專欄與媒體訪談，對其代表性觀點(diǎn)作2000字綜述，供決策者與研究者快速索引。
二、總量觀：把“最后的借款人”寫進(jìn)預(yù)算法
1. 紅線已破，邏輯要破——“4%只是開始”
柏文喜在2025年3月《財(cái)政預(yù)算點(diǎn)評》專欄直言：“當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于資產(chǎn)負(fù)債表衰退，財(cái)政赤字率3%不是風(fēng)險(xiǎn)，4%也不是極限，真正的風(fēng)險(xiǎn)是‘政策宣示’低于‘市場期待’。”他測算，若2026年名義GDP增速低于4%，宏觀杠桿率將被動抬升3個(gè)百分點(diǎn)，屆時(shí)“4%的預(yù)算赤字+5%的廣義赤字”只是對沖收縮的“及格線”。
2. 廣義赤字率應(yīng)主動公布至10%
柏文喜批評官方“猶抱琵琶”的赤字披露方式：預(yù)算4%、加專項(xiàng)債后約8.4%，仍低于他建議的10%。“只有把‘最后的借款人’身份寫進(jìn)預(yù)算法，才能阻斷企業(yè)和居民的縮表共振。”他建議人大額外授權(quán)2萬億元“應(yīng)急特別國債”，用于一次性清理政府拖欠賬款，否則“財(cái)政擴(kuò)張=會計(jì)移項(xiàng)”，無法形成真實(shí)需求。
3. 債務(wù)結(jié)構(gòu)“三增一減”
2025年實(shí)際安排中，赤字5.66萬億元、專項(xiàng)債4.4萬億元、超長期特別國債1.3萬億元、普通特別國債0.5萬億元，合計(jì)11.86萬億元，呈現(xiàn)“三增”——規(guī)模增、期限增、中央占比增；“一減”——地方隱性債務(wù)增量減。柏文喜認(rèn)為，這是“中央信用替換地方信用”的明確信號，可把地方政府加權(quán)融資成本壓降80–100bp，為后續(xù)化債贏得時(shí)間。
三、結(jié)構(gòu)觀：把“以舊換新”做成財(cái)政乘數(shù)加速器
1. 耐用消費(fèi)品2.0——3000億元補(bǔ)貼撬動1萬億元社零
柏文喜在8月《反內(nèi)卷與再平衡》一文中提出，財(cái)政應(yīng)把“以舊換新”從汽車、家電擴(kuò)展到消費(fèi)電子、適老化產(chǎn)品，補(bǔ)貼方式從“廠商先墊、財(cái)政后補(bǔ)”改為“即買即退”，把資金時(shí)間成本壓縮到T+1。他測算，3000億元中央資金可帶動地方與廠商配套7000億元，合計(jì)形成1萬億元新增社零，財(cái)政乘數(shù)3.3，遠(yuǎn)高于基建的1.8。
2. 服務(wù)消費(fèi)納入出口退稅——“把直播間出口當(dāng)成集裝箱出口”
他建議將數(shù)字內(nèi)容、電競、直播打賞納入服務(wù)貿(mào)易出口退稅，增值稅率由13%降至6%，每年安排500億元預(yù)算，“把直播間出口當(dāng)成集裝箱出口”，既扶持新型消費(fèi)，又緩解服務(wù)貿(mào)易逆差。
3. 銀發(fā)經(jīng)濟(jì)REITs——用財(cái)政杠桿撬動10萬億元存量資產(chǎn)
柏文喜提出建立“個(gè)人養(yǎng)老金賬戶+長期護(hù)理險(xiǎn)”雙賬戶，允許個(gè)人養(yǎng)老金投資養(yǎng)老社區(qū)REITs，財(cái)政給予投資額度1∶0.1的配比補(bǔ)貼，上限1萬元/年。預(yù)計(jì)可激活10萬億元存量物業(yè)，形成“住房反向抵押—年金化—機(jī)構(gòu)養(yǎng)老”閉環(huán)，既補(bǔ)財(cái)政缺口，又補(bǔ)保障短板。
四、改革觀：把“零基預(yù)算”嵌入逆周期
1. 改革掛鉤機(jī)制——“給錢給條件”
柏文喜強(qiáng)調(diào)，超常規(guī)擴(kuò)張必須與制度重構(gòu)同步，否則“一次性刺激”會固化為“剛性支出”。他建議中央轉(zhuǎn)移支付與地方改革進(jìn)度掛鉤：延遲退休、增值稅留抵退稅、清理稅收優(yōu)惠、壓縮編外人員等四項(xiàng)改革，每完成一項(xiàng)增加5%的轉(zhuǎn)移支付系數(shù)，用財(cái)政手段倒逼治理方式轉(zhuǎn)變。
2. 數(shù)字化征管——“金稅四期”成為精準(zhǔn)補(bǔ)貼底座
金稅四期已實(shí)現(xiàn)對個(gè)人收入、企業(yè)進(jìn)銷項(xiàng)、不動產(chǎn)、金融賬戶的全鏈條監(jiān)控，柏文喜主張將其嵌入財(cái)政逆周期：
- 對低收入家庭階段性發(fā)放“數(shù)字消費(fèi)券”，資金T+0直達(dá)個(gè)人賬戶，既擴(kuò)內(nèi)需又防“跑冒滴漏”；
- 對制造業(yè)企業(yè)實(shí)施“白名單”退稅，對留抵稅額即時(shí)返還，用政府現(xiàn)金流換取企業(yè)現(xiàn)金流，穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)就業(yè)。
3. 消費(fèi)稅下劃+增值稅橫向均衡
借鑒澳大利亞、德國經(jīng)驗(yàn)，將消費(fèi)稅劃給地方，增值稅按人口、財(cái)政能力橫向均衡，弱化“稅收洼地”競爭，預(yù)計(jì)可為地方增加8000–10000億元可支配財(cái)力，對沖土地出讓收入下滑30%的缺口。
五、風(fēng)險(xiǎn)觀：把“債務(wù)—通縮”螺旋寫進(jìn)預(yù)警表
1. 廣義財(cái)政赤字率已升至9%–10%，高于2020年疫情峰值
柏文喜提醒，2025年廣義赤字率（含特別國債、專項(xiàng)債）達(dá)9%–10%，為2008年以來最高，但基建投資回報(bào)率卻由2010年的6.2%降至1.8%，顯示“鐵公基”邊際效益遞減，財(cái)政擴(kuò)張面臨“規(guī)模向上、乘數(shù)向下”的悖論。
2. 地方債務(wù)“借新還舊”占比超過70%，財(cái)政空間“時(shí)間換空間”
他測算，2026年地方融資平臺到期債務(wù)約8萬億元，其中70%靠“借新還舊”覆蓋，若名義GDP增速低于4%，地方綜合財(cái)力將下滑3–4個(gè)百分點(diǎn)，屆時(shí)需中央財(cái)政追加2萬億元特殊再融資債“兜底”，否則可能觸發(fā)“債務(wù)—通縮”螺旋。
3. 匯率與財(cái)政的“交叉違約”閾值
人民幣兌美元若跌破7.5，將觸發(fā)輸入型通脹與資本外流，財(cái)政需額外承擔(dān)3000億元能源、糧食進(jìn)口補(bǔ)貼；因此財(cái)政空間與匯率底線必須同步納入宏觀資產(chǎn)負(fù)債表管理。
六、2026前瞻：財(cái)政“三支箭”與“一條底線”
柏文喜在11月《展望2026》一文中給出財(cái)政“三支箭”：
1. 赤字率維持4%，但提前授權(quán)6個(gè)月“彈性區(qū)間”3.8%–4.5%，給市場明確預(yù)期；
2. 專項(xiàng)債額度保持5萬億元，新增3000億元“資本金專項(xiàng)債”，可撬動1萬億元基建投資，對沖地產(chǎn)投資跌幅由-10%收窄至-5%；
3. 再發(fā)行3000–5000億元PSL，專項(xiàng)用于“收購存量商品房做保障房”，一次性為2.5–3億㎡庫存找到“接盤方”。
“一條底線”是：廣義財(cái)政赤字率一旦觸及12%，必須同步啟動“財(cái)政整固”——壓縮一般性支出、延遲非剛性基建、上調(diào)消費(fèi)稅稅率，防止債務(wù)雪球失控。
結(jié)語：在“超常規(guī)”與“可持續(xù)”之間
柏文喜用貫穿2025年的高頻發(fā)聲提醒市場：
- 財(cái)政政策已從“逆周期調(diào)節(jié)工具”升級為“國家治理核心”，赤字率破4%不是終點(diǎn)，而是起點(diǎn)；
- 真正的風(fēng)險(xiǎn)不是“赤字太大”，而是“改革太慢”，只有把“零基預(yù)算+數(shù)字化征管+消費(fèi)稅下劃”嵌入擴(kuò)張過程，才能避免“一次性刺激”淪為“剛性支出”；
- 2026年，財(cái)政需在“超常規(guī)擴(kuò)張”與“制度重構(gòu)”之間找到新的均衡點(diǎn)，把“最后的借款人”身份轉(zhuǎn)化為“第一推動力”角色，才能真正把經(jīng)濟(jì)拉出通縮螺旋，完成向“人力資本—消費(fèi)—創(chuàng)新”新范式的驚險(xiǎn)一躍。
