高盛認(rèn)為，那些投入AI最多的企業(yè)，可能在相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)面臨高度不確定的投資回報(bào)率。資料圖片
【香港商報(bào)訊】高盛首席交易員威爾遜（Mark Wilson）近日預(yù)測2026年五大關(guān)鍵投資主題，涵蓋AI投資周期的轉(zhuǎn)折、美聯(lián)儲領(lǐng)導(dǎo)層更迭對美元的影響、大宗商品例如銅的戰(zhàn)略價(jià)值重估、投資組合多元化的必要性以及歐洲市場的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。
AI投資周期像太空競賽
高盛將當(dāng)前的AI投資周期比作現(xiàn)代版太空競賽。11月末美國總統(tǒng)特朗普正式簽署創(chuàng)世紀(jì)計(jì)劃，匯聚美國資源，推動AI研究。高盛認(rèn)為，那些投入最多資金以贏得這場競賽的企業(yè)，可能在相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)面臨高度不確定的投資回報(bào)率。
相比之下，為AI建設(shè)提供支持的企業(yè)，包括算力硬件、數(shù)據(jù)中心、電力供應(yīng)商、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)者，以及那些成功在業(yè)務(wù)中部署AI並證明生產(chǎn)率提升的公司，仍然具有吸引力。
威爾遜認(rèn)為，如今我們正處於市場中AI故事開端的尾聲：認(rèn)為AI創(chuàng)造的大部分價(jià)值都將歸於AI大語言模型，以及對一切涉及AI概念的資產(chǎn)普遍看漲的牛市行情，很可能已經(jīng)走到盡頭。市場對真正受益者的甄別將變得更加嚴(yán)格。
美聯(lián)儲新主席或加速美元貶值
高盛指出，過去12個(gè)月，新一屆美國政府的政策意圖和行動往往有明確信號。因此，市場廣泛預(yù)期哈塞特將出任下一任美聯(lián)儲主席的可能性較大。
如果這一情況發(fā)生，美聯(lián)儲可能允許經(jīng)濟(jì)活動過熱運(yùn)行，通脹將成為名義增長的次要考量，美元可能出現(xiàn)持續(xù)走弱。
高盛外匯團(tuán)隊(duì)對2026年的預(yù)測顯示美元將大幅貶值。實(shí)際上美元指數(shù)已經(jīng)顯現(xiàn)疲態(tài)，連續(xù)三周收跌，12月以來接連跌破50日和200日均線、回落至接近3個(gè)月低點(diǎn)。
威爾遜又提到瑞士法郎升值的挑戰(zhàn)。以瑞郎計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格圖表顯示，過去20年間，瑞郎已損失超過80%的購買力。
美元疲軟是2025年上半年的主要特徵。在此期間，美聯(lián)儲一直頑固地堅(jiān)持不減息，而其他央行則紛紛減息以緩解關(guān)稅擔(dān)憂。
威爾遜預(yù)測美聯(lián)儲未來6個(gè)月將減息3次，2026年上半年還將減息2次。他暗示，隨著未來6個(gè)月利率差的縮小，目前仍處於高位的美元匯率或?qū)⒒芈?，而這可能對股市帶來的利好。
銅價(jià)因需求大增而續(xù)升
威爾遜指出貴金屬今年的表現(xiàn)，足以證明投資硬資產(chǎn)的必要性。
而在美元走弱的環(huán)境中，隨著供需明顯收緊，特定大宗商品敞口的投資邏輯更具吸引力，尤其是銅。
分析認(rèn)為銅價(jià)近期突破歷史新高並非偶然，而是由基本面驅(qū)動的必然結(jié)果。根據(jù)高盛預(yù)測，到2030年，電網(wǎng)和電力基礎(chǔ)設(shè)施將推動超過60%的銅需求增長，相當(dāng)於在全球需求中再增加一個(gè)美國的需求量。
盡管供應(yīng)端的複雜性對銅企估值構(gòu)成了阻力，但也為銅價(jià)提供了關(guān)鍵支撐。
高盛認(rèn)為，市場目前對銅的戰(zhàn)略價(jià)值、供應(yīng)安全性所需的溢價(jià)以及新需求驅(qū)動因素的規(guī)模反應(yīng)遲鈍。隨著併購活動的持續(xù)，相關(guān)估值尚未重新評級，這種情況不太可能持續(xù)到明年，銅資產(chǎn)因此具備極高的吸引力。
資產(chǎn)多元化是必須選項(xiàng)
鑒於美國股市的估值相對於世界其他地區(qū)已處於25年來的高位，且指數(shù)集中度極高，維持持續(xù)的跑贏表現(xiàn)變得愈發(fā)困難。
威爾遜指出，考慮到美元結(jié)構(gòu)性走弱的可能性以及美股的高估值，多元化已成為投資者為了留在場內(nèi)並保持股票超配所必須支付的價(jià)格。
威爾遜又指出，這一策略在2025年已通過實(shí)戰(zhàn)驗(yàn)證。除美國外的市場回報(bào)率表現(xiàn)強(qiáng)勁，以美元計(jì)價(jià)，英國和法國股市的回報(bào)率甚至超過了納斯達(dá)克。
資金流向數(shù)據(jù)顯示，來自歐元區(qū)的投資者資金已再次轉(zhuǎn)為流出美股，且新興市場資產(chǎn)在全球資產(chǎn)中的佔(zhàn)比正從數(shù)十年低位回升。
世界經(jīng)濟(jì)論壇將2025年稱為全球拐點(diǎn)之年。高盛指出，如果創(chuàng)世紀(jì)計(jì)劃構(gòu)建了新美國產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略框架，那麼最新的《國家安全戰(zhàn)略》就是特朗普政府的社會地緣政治藍(lán)圖，其戰(zhàn)略重心從戰(zhàn)術(shù)轉(zhuǎn)向長期戰(zhàn)略，對全球資產(chǎn)配置具有指導(dǎo)意義。
盡管摩通首席執(zhí)行官戴蒙關(guān)於歐洲存在反商業(yè)問題的評論切中要害，但高盛認(rèn)為外部衝擊（如關(guān)稅、競爭、能源危機(jī)）正是推動歐洲進(jìn)行實(shí)質(zhì)性變革的強(qiáng)制機(jī)制。
高盛援引美國《國家安全戰(zhàn)略》報(bào)告，表示從製造業(yè)到技術(shù)再到能源，歐洲各行業(yè)仍是全球最強(qiáng)勁的。歐洲擁有尖端科研和世界領(lǐng)先的文化機(jī)構(gòu)。
威爾遜強(qiáng)調(diào)，歐洲股市並非歐洲國內(nèi)政治前景的晴雨表，其領(lǐng)軍企業(yè)和私營部門依然強(qiáng)勁。隨著歐洲開始正視投資不足問題並試圖解決懲罰性監(jiān)管，疊加估值因素，歐洲資產(chǎn)在多元化配置中佔(zhàn)據(jù)重要位置。
