證券之星 陸雯燕
上市多年保持營收凈利雙增的智能電網設備供應商迦南智能(300880.SZ)在2025年遭遇業績“滑鐵盧”。公司前三季度營收與凈利潤雙雙大幅下滑，其中歸母凈利潤直降六成，Q3扣非后凈利潤僅66.31萬元，同比暴跌98.75%。
業績“斷崖式”下跌的背后，傳統支柱業務營收、毛利率齊縮水，而計量箱及配件業務的高速增長亦受限于毛利率走低，難改利潤頹勢。應收賬款高企與經營性現金流“腳踝斬”的現狀更讓公司資金流動性承壓。另一方面，海外市場與新能源業務尚處起步階段，難以扛起增長大旗。迦南智能能否重現昔日的高速增長，仍面臨重重挑戰。
營利雙增勢頭終結
今年前三季度，迦南智能實現營收5.1億元，同比下降34.92%，主要系本期客戶訂單交付計劃調整所致；同期歸母凈利潤6825.02萬元，同比直降60.39%。
這一業績頹勢與公司此前的強勁增長形成鮮明反差。數據顯示，2019-2024年，迦南智能營收、歸母凈利潤復合增速分別達到15%、21%，盈利能力呈上升趨勢。2020年上市后，迦南智能連續5年營收凈利雙增。
證券之星注意到，業績下行的信號早有苗頭，2024年Q4以來，迦南智能營收凈利便開啟了兩位數下滑模式。今年Q1及Q2營收同比分別下滑28.15%、25.93%，歸母凈利潤降幅則分別為45.03%、44.28%。Q3表現尤為低迷，當季實現營收1.08億元，同比下滑54%；歸母凈利潤僅247.49萬元，同比直降95.4%；扣非后凈利潤更是僅剩66.31萬元，同比暴跌98.75%，已瀕臨盈虧平衡線，單季度盈利能力近乎喪失。
資料顯示，迦南智能主要從事智慧計量及系統、計量箱及配件、新能源設備及系統集成等產品的研發、生產、銷售，產品廣泛應用于電力行業，是國內智能電網核心設備供應商。
拆分產品來看，傳統核心業務智慧計量及系統表現疲軟。今年上半年，智慧計量及系統實現營收3.16億元，同比下滑36.34%，營收占比達78.67%。國金證券(600109.SH)分析指出，核心原因是受上半年國網電表招標和交付節奏放緩，電表招標價格持續下行影響。
同期計量箱及配件實現營收8306.63萬元，同比大幅增長85.39%，營收占比提升至20.67%。2024年，該產品營收占比為10.22%。
但主營業務毛利率全面下滑成為迦南智能當前的突出問題。今年上半年，智慧計量及系統的毛利率同比跌去4.8個百分點至28.34%。計量箱及配件雖然營收增速較快，但毛利率水平較低，僅16.29%，同比下滑了1.34個百分點，低毛利率業務營收占比的提升進一步拖累了利潤。
今年前三季度，迦南智能毛利率為24.14%，同比下降8.5個百分點；凈利率為13.03%，較去年同期下降8.78個百分點。
值得一提的是，迦南智能費用管控面臨嚴峻挑戰。今年前三季度，銷售費用、管理費用、財務費用合計3772.48萬元，三費占營收的比重為7.4%，去年同期為6.03%。費用率逆勢上升進一步侵蝕了利潤，公司費用管控面臨較大壓力。
新增長點尚未成規模
作為依賴電網客戶的電力設備企業，迦南智能主要客戶集中在國網和南網，公司業務發展同兩大電網公司的電力投資規模、發展規劃等密切相關，因此對主營業務影響較大。
業內人士分析指出，如果電網智能化改造進展緩慢、投資金額不及預期、智能電表和配網設備招標量下行，會影響迦南智能多項業務經營。
證券之星注意到，電力設備行業央企客戶普遍存在的付款審批流程長、資金計劃管控嚴等特點顯著延長了供應商的回款周期，進一步加劇了企業資金周轉壓力。
今年前三季度，迦南智能應收賬款2.22億元，雖同比下降35.68%，但仍占到營收的近44%。應收賬款高企更深層的風險在于資金流動性承壓，公司同期現金流同比直降97.85%，僅441.83萬元。
為破解業務集中風險，迦南智能正加速拓展第二增長曲線，深入開拓海外市場成為重要發力點。今年6月，迦南智能在杭州合資設立浙江迦能國際電力有限公司，發展海外合作建廠并持續加大研發投入。2024年其境外收入占比僅2.45%，海外業務仍處于起步階段。
新能源業務則是另一大突破口。迦南智能在新能源重點布局兩個業務方向，一是充電設備的研發、制造和銷售，二是充電站的建設和運營，包括光儲充配一體化智能微電網建設。
但近年來，國內充電樁行業加速進入“馬太效應”深化期，市場資源持續向頭部企業聚攏，中小玩家生存空間不斷被壓縮。2025年上半年數據顯示，特來電、星星充電、云快充等行業前15家運營商占據全國85.1%的公共充電樁市場份額。在此背景下，眾多充電樁運營商在虧損泥潭中艱難求生。
當前，迦南智能的新能源業務尚未形成規模效應，2024年新能源設備及系統集成實現營收2902.42萬元，同比增長0.14%，營收占比為2.86%，而2023年營收占比為3.19%。
業績壓力已傳導至資本市場。今年3月以來，迦南智能股價呈震蕩下行態勢，12月17日盤中觸及17元/股(前復權)的年內低點。截至12月19日發稿，股價報17.88元/股，較年內高點跌去約三成。(本文首發證券之星，作者|陸雯燕)
