本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：趙鵬
來(lái)源：圖蟲(chóng)
12月18日晚間，山東高速發(fā)布（600350.SH）公告稱(chēng)，公司根據(jù)相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及政策，擬在2025年度對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)東興證券（601198.SH）對(duì)應(yīng)的長(zhǎng)期股權(quán)投資計(jì)提減值準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)減值準(zhǔn)備金額約為6.9億元。
時(shí)代周報(bào)記者注意到，山東高速為東興證券第三大股東。截至11月19日，山東高速持有東興證券約1.2億股股票，占該公司股權(quán)比例為3.71%。按照山東高速發(fā)布公告當(dāng)天東興證券二級(jí)市場(chǎng)收盤(pán)價(jià)計(jì)算，山東高速約持有東興證券股權(quán)的市值約為17.33億元。
在此之前，中金公司（601995.SH）剛剛公布了收購(gòu)東興證券以及信達(dá)證券（601059.SH）的方案。擬向東興證券全體A股換股股東發(fā)行中金公司A股股票實(shí)現(xiàn)換股吸收合并東興證券，東興證券的A股換股價(jià)格為16.14元/股。消息公布后首個(gè)交易日，東興證券漲停，收?qǐng)?bào)14.44元/股。
針對(duì)減值相關(guān)問(wèn)題，時(shí)代周報(bào)記者向山東高速發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿暫未獲得回復(fù)。針對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的現(xiàn)金流問(wèn)題，山東高速在公告中表示，本次計(jì)提的減值準(zhǔn)備屬于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則框架下的一次性、非現(xiàn)金賬面損失，不會(huì)造成公司實(shí)際現(xiàn)金流出，目前公司現(xiàn)金流狀況保持穩(wěn)健。
時(shí)代周報(bào)記者還發(fā)現(xiàn)，山東高速及其控股股東山東高速集團(tuán)有限公司（下稱(chēng)“山高集團(tuán)”）還直接或間接持有多家上市公司股權(quán)。
其中，山東高速持有A股智能裝備制造和環(huán)境產(chǎn)業(yè)生態(tài)運(yùn)營(yíng)公司福龍馬（603686.SH）2065.66萬(wàn)股，占該公司股權(quán)比例為4.97%。而山高集團(tuán)則是山東路橋（000498.SZ）的控股股東，同時(shí)還持有渤海輪渡（603167.SH）3.57%的股權(quán)。
此外，山東高速還通過(guò)全資子公司山東高速投資發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“山高投資”）持有粵高速A（000429.SZ）9.68%股權(quán)。
山東高速公告稱(chēng)，山高投資擬將持有的粵高速A9.68%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給山東通匯資本投資集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“通匯集團(tuán)”），交易金額為24.35億元。交易完成后，山高投資不再持有粵高速A股份。但通匯集團(tuán)仍為山高集團(tuán)控股的企業(yè)。
投資9年仍浮虧
12月17日晚間，中金公司、東興證券、信達(dá)證券同步發(fā)布中金公司吸收合并東興證券、信達(dá)證券預(yù)案。中金公司換股吸收合并東興證券、信達(dá)證券，東興證券、信達(dá)證券的A股股票相應(yīng)予以注銷(xiāo)，東興證券、信達(dá)證券亦將終止上市。
交易方案顯示，中金公司給東興證券的換股價(jià)略高于二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格。東興證券的A股換股價(jià)格為16.14元/股，而停牌前東興證券的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格為13.13元/股，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格約為換股價(jià)的81.35%。按照中金公司換股價(jià)計(jì)算，東興證券與中金公司的換股比例為1:0.4373。
對(duì)于換股，方案也做了異議股東利益保護(hù)。該部分東興證券異議股東現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格為13.13元/股，與停牌前價(jià)格持平。
截至11月19日，山東高速持有約1.2億股東興證券股票。按照停牌前價(jià)格計(jì)算，山東高速持有東興證券股權(quán)的市值約為15.75億元，而以中金公司換股價(jià)計(jì)算，山東高速持有東興證券股權(quán)的總價(jià)值約為19.37億元。
根據(jù)東興證券2016年10月發(fā)布的非公開(kāi)發(fā)行A股股票發(fā)行情況報(bào)告書(shū)，山東高速當(dāng)前持有的約1.2億股東興證券股票，認(rèn)購(gòu)價(jià)格為18.81元/股，合計(jì)耗資約22.67億元。
時(shí)代周報(bào)記者通過(guò)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，山東高速成為股東后，截至目前，東興證券稅前分紅為1.352元/股，合計(jì)分紅約為1.62億元。剔除分紅后，山東高速持有東興證券成本降至17.458元/股，合計(jì)約20.85億元。
前三季度山東高速歸母凈利潤(rùn)26億元
中金公司吸收合并東興證券、信達(dá)證券預(yù)案發(fā)布后，山東高速次日公告稱(chēng)，根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)-長(zhǎng)期股權(quán)投資》《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)-資產(chǎn)減值》及公司會(huì)計(jì)政策等相關(guān)規(guī)定，結(jié)合東興證券上述公告內(nèi)容，本著謹(jǐn)慎性原則，公司擬在2025年度對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)東興證券對(duì)應(yīng)的長(zhǎng)期股權(quán)投資計(jì)提減值準(zhǔn)備，經(jīng)初步測(cè)算，預(yù)計(jì)減值準(zhǔn)備金額約為6.9億元。
山東高速表示，前述減值事項(xiàng)預(yù)計(jì)將導(dǎo)致公司2025年度合并報(bào)表利潤(rùn)總額減少約6.9億元。本次計(jì)提減值準(zhǔn)備金額未經(jīng)審計(jì)，最終會(huì)計(jì)處理及對(duì)公司2025年度利潤(rùn)的影響以公司披露的2025年年度報(bào)告為準(zhǔn)。
作為藍(lán)籌股，山東高速長(zhǎng)期以來(lái)業(yè)績(jī)亮眼，盡管今年以來(lái)營(yíng)收出現(xiàn)下降，但歸母凈利潤(rùn)仍保持增長(zhǎng)。2025年前三季度，山東高速實(shí)現(xiàn)營(yíng)收168.41億元，同比減少15.38%，歸母凈利潤(rùn)26.19億元，同比增長(zhǎng)4.11%。
截至2025年9月30日，該公司資產(chǎn)負(fù)債率為63.83%，應(yīng)收賬款為40.20億元，同比減少0.80%。
在近期投資者活動(dòng)中，山東高速表示，未來(lái)公司將繼續(xù)圍繞交通基礎(chǔ)設(shè)施主業(yè)及上下游產(chǎn)業(yè)鏈、綠色低碳新能源等領(lǐng)域，選取具備良好現(xiàn)金流和盈利能力的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的開(kāi)展投資，以擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模、增厚公司業(yè)績(jī)、優(yōu)化資產(chǎn)布局。
一位私募投研負(fù)責(zé)人對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，優(yōu)質(zhì)的公路、電力資產(chǎn)大多有良好的現(xiàn)金流和比較理想的分紅，是紅利策略產(chǎn)品重點(diǎn)布局的標(biāo)的。但在當(dāng)下成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)的環(huán)境中，市場(chǎng)往往會(huì)忽視其潛在價(jià)值。
時(shí)代周報(bào)記者注意到，目前山東高速管轄路段中，濰萊高速、京臺(tái)濟(jì)青連接線收費(fèi)到期，已進(jìn)入零費(fèi)率運(yùn)營(yíng)階段。其中濰萊高速正在進(jìn)行改擴(kuò)建施工，改擴(kuò)建完成后將通車(chē)運(yùn)營(yíng)。京臺(tái)濟(jì)青連接線正按計(jì)劃開(kāi)展改擴(kuò)建施工前的各項(xiàng)籌備工作。
京臺(tái)高速齊濟(jì)段將于2025年12月31日收費(fèi)到期，目前齊濟(jì)段改擴(kuò)建施工已接近尾聲，預(yù)計(jì)年底前通車(chē)運(yùn)營(yíng)。
