鐵打的“火腿”，流水的“跨界”。
作者 | 方璐
編輯丨于婞
來源 | 野馬財經(jīng)
年僅34歲、加入公司不足半年的鄭虎，在父親成為金字火腿(002515.SZ)實際控制人半年后，被迅速推上了這家上市公司的總裁之位。
12月16日，被譽(yù)為“火腿第一股”的金字火腿發(fā)布了一則簡短公告，宣布公司總裁郭波因“個人原因”辭職。
短短幾年，金字火腿經(jīng)歷數(shù)次實控人變化。近日，來公司僅半年的“90后”鄭虎接任新總裁。鄭虎是金字火腿實控人鄭慶昇之子。相比兒子火箭式當(dāng)上總裁，鄭慶昇今年上半年剛拿下金字火腿完成前人栽樹。父子控局速度之快，在金字火腿卻并非先例。
金字火腿主業(yè)是火腿，強(qiáng)調(diào)要專注做強(qiáng)肉制品產(chǎn)業(yè)。但鄭氏父子時代意欲進(jìn)軍半導(dǎo)體，今年7月，公司成立福建金字半導(dǎo)體有限公司（簡稱“金字半導(dǎo)體”）。跨界是很多企業(yè)的選項，主業(yè)火腿跨界半導(dǎo)體，這種“劈叉式”跨界，對公司發(fā)展利弊如何權(quán)衡？結(jié)合近幾年金字火腿高層走馬燈的情況，鄭氏父子又將會“逗留”多久？
中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長、中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為，大概率3年內(nèi)見分曉。如果半導(dǎo)體投資2026—2027年無法證券化，股價回調(diào)，質(zhì)押盤承壓，鄭慶昇可能選擇“逢高減持+引入戰(zhàn)投”退出；若成功上市，父子身價倍增，但仍需面對食品主業(yè)萎縮，可能把“殼”留給芯片資產(chǎn)，完成變相賣殼。參照2021年任貴龍也是先財務(wù)投資、后全面接盤，再轉(zhuǎn)手給鄭慶昇的套路，周期約4年。
截至12月19日收盤，金字火腿報收于6.33元/股，漲幅2.76%，總市值76.63億元。
01
郭波辭職
實控人之子鄭虎火速“填空”
12月16日，金字火腿發(fā)布公告稱，近日收到總裁郭波提交的書面辭職報告，辭職原因是“個人原因”。郭波辭職后，仍繼續(xù)擔(dān)任金字火腿副董事長、董事會戰(zhàn)略委員會委員職務(wù)。金字火腿強(qiáng)調(diào)，郭波的辭職不會影響公司的生產(chǎn)經(jīng)營。
宣布郭波辭職的前一天，12月15日，金字火腿內(nèi)部召開會議，審議通過了聘任新總裁的議案，公司董事會同意聘任鄭虎為公司新總裁。這位火速接替原總裁的鄭虎，何許人也？他是目前金字火腿控股股東、實控人、董事長鄭慶昇的兒子。
1991年出生的鄭虎，今年34歲。金字火腿披露其簡歷顯示，鄭虎2018年至今任上海阿斯頓馬丁汽車銷售有限公司董事。2025年7月至2025年12月任金字火腿有限公司副總裁。也就是說，僅僅半年時間，鄭虎就榮升為總裁。
提拔鄭虎的火速程度，還體現(xiàn)在郭波在總裁位置的“暖凳”時間比較短促。2025年7月17日，金字火腿披露，以7票同意、0票反對、0票棄權(quán)，審議通過了《關(guān)于聘任公司總裁的議案》，聘任郭波為總裁。與此同時，鄭虎與孫月康、黃特躍聘任為副總裁。其中，孫月康還被聘任為財務(wù)總監(jiān)。
“90后”鄭虎之前在汽車領(lǐng)域，如今突然切換到火腿賽道，是否順暢？金字火腿方面表示，他在汽車公司也不是高管，只是在那邊任職董事，“就像之前我們周總，也沒做過食品方面”。其所說的“周總”，是郭波在今年7月替掉的周國華。周國華在2022年8月26日被聘任為總裁，同時擔(dān)任董事、財務(wù)總監(jiān)。
香頌資本執(zhí)行董事沈萌認(rèn)為，家族企業(yè)傳承無可厚非，但是如果接班人沒有經(jīng)過足夠的經(jīng)營能力檢驗、僅僅是因為血緣，那么對于其他股東來說缺少信心，投資者會對此作出反應(yīng)。在他看來，鄭虎作為一位富二代，經(jīng)營豪車經(jīng)銷和消費品上市公司有較大差異，所以目前還不足以說服市場相信。
中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬亦認(rèn)為，從行業(yè)關(guān)聯(lián)度看，隔行如隔山，這個任命讓人看不懂，金字火腿目前自身遇到的挑戰(zhàn)比較大，找一個跨行業(yè)的人去操盤，挑戰(zhàn)會更大，風(fēng)險會更高，目前沒有太多成功案例。
圖源：罐頭圖庫
02
父子接力執(zhí)掌
高層完成核心更替
傳統(tǒng)發(fā)酵火腿制作周期很長，從選料、腌制、風(fēng)干到發(fā)酵成熟，通常需要1-3年，部分高端品類的發(fā)酵時間甚至能達(dá)到5年以上。尤其像西班牙的Spotted Jabugo火腿制作周期更長，從豬養(yǎng)殖到火腿上市最長超10年。
作為一家主營火腿的上市公司，與產(chǎn)品制作周期的考究相比，金字火腿近幾年高層變動卻如走馬燈。
2021年8月，據(jù)金字火腿披露，任奇峰將受讓公司原控股股東安吉巴瑪企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)（簡稱“安吉巴瑪”）所持1.99億股(占公司總股本20.3%)，轉(zhuǎn)讓價格為5元/股，股份轉(zhuǎn)讓總價為9.93億元。任奇峰將以現(xiàn)金認(rèn)購上市公司非公開發(fā)行2.93億股，發(fā)行價格為4.06元/股，對應(yīng)股份認(rèn)購價格為11.92億元。
最終，任奇峰以合計約21.85億元拿下金字火腿4.92億股（持股比例38.69%），成為上市公司實控人。同年10月，安吉巴瑪將所持1.99億股轉(zhuǎn)讓給任奇峰岳父任貴龍。11月轉(zhuǎn)讓完成后，任貴龍成為金字火腿第一大股東，公司實控人由創(chuàng)始人“火腿一哥”施延軍變更為任貴龍。2021年12月，51歲的任奇峰擔(dān)任金字火腿董事長。
2025年4月25日，任貴龍將所持約1.45億股股份轉(zhuǎn)給鄭慶昇，占上市公司總股本的11.98%。標(biāo)的股份每股轉(zhuǎn)讓價6元，股轉(zhuǎn)總價款約8.7億元。同日，二人還簽署了另一份表決權(quán)委托協(xié)議，任貴龍將所持剩余股份約8297.47萬股（占總股本6.85%）表決權(quán)全部委托給鄭慶昇，委托期限自簽署日至轉(zhuǎn)股過戶日起18個月。最終，鄭慶昇擁有金字火腿11.98%股份及18.83%表決權(quán)。
圖源：罐頭圖庫
如今，金字火腿進(jìn)入“鄭氏父子”坐鎮(zhèn)時代，會給金字火腿帶來哪些影響？柏文喜認(rèn)為，父子坐鎮(zhèn)短期“權(quán)歸一統(tǒng)”，中長期要看制度化水平。雖然可減少控制權(quán)博弈、加快決策，但容易形成“內(nèi)部人控制”與戰(zhàn)略冒進(jìn)，關(guān)鍵看有沒有外部制衡與職業(yè)經(jīng)理人梯隊。
柏文喜進(jìn)一步分析稱，依據(jù)就是鄭慶昇6月拿下18.83%表決權(quán)后，不到半年就讓34歲的兒子接任總裁，董事會里再無與其匹敵的大股東，決策鏈極度縮短。好處是轉(zhuǎn)型半導(dǎo)體、增資中晟微等大額投資可迅速落地；風(fēng)險是若戰(zhàn)略判斷失誤，缺少“踩剎車”機(jī)制，A股類似家族企業(yè)案例（宜華、ST康美）均表明“一言堂”會放大錯誤。
2025年9月，金字火腿披露，全資子公司金字半導(dǎo)體看好AI產(chǎn)業(yè)趨勢和光通信行業(yè)的市場前景，認(rèn)可中昇微電子（杭州）有限公司在光通信芯片領(lǐng)域的國產(chǎn)替代能力，擬以自有或自籌資金不超過人民幣3億元，通過增資擴(kuò)股方式取得標(biāo)的公司不超過20%的股權(quán)。金字火腿董事會同意金字半導(dǎo)體與中昇微、李壤中簽署《框架協(xié)議》。11月22日，金字火腿再度披露，第一輪交易完成后，金字半導(dǎo)體將持有標(biāo)的公司9.09%股權(quán)。
金字火腿在財報中介紹主業(yè)是中式火腿、歐式火腿等產(chǎn)品，還包括香腸、醬肉、臘肉等特色純?nèi)庵破返取Ｆ渲校鹜仁瞧浠A(chǔ)業(yè)務(wù)。無論是命名還是市占率，“火腿”與上市公司具有深度綁定。2024年金字火腿在財報中曾強(qiáng)調(diào)，要“專注做強(qiáng)肉制品產(chǎn)業(yè)”，其戰(zhàn)略思路是“大力發(fā)展火腿產(chǎn)業(yè)，重點發(fā)展傳統(tǒng)肉制品，積極發(fā)展預(yù)制肉類”。
天眼查APP顯示，金字半導(dǎo)體成立于2025年7月28日，作為金字火腿全資子公司，專注半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略投資布局。該公司顯然是全權(quán)在鄭慶昇主導(dǎo)下“誕生”，從計劃3億元拿下中昇微，更彰顯出鄭慶昇意欲帶領(lǐng)金字火腿轉(zhuǎn)型的意圖。
尤其是這次鄭虎僅半年坐上總裁位置，父子二人將如何運作金字火腿，頗受外界關(guān)注。針對公司高管是否更換太勤，曾經(jīng)在汽車領(lǐng)域發(fā)展的鄭虎突成總裁后對企業(yè)有何影響，金字火腿方面表示，其實公司管理業(yè)務(wù)的相關(guān)負(fù)責(zé)人及團(tuán)隊一直沒變過。
柏文喜表示，高層走馬燈的傷害大于修復(fù)，戰(zhàn)略難以沉淀，每換一次實控人，就要做一次“跨界夢”，原有主業(yè)投入不足，品牌老化加劇。比如，2017年施延軍時代押注醫(yī)療，11.8 億元收購中鈺醫(yī)療失敗；2021任貴龍入主，提出“健康+消費”雙輪，結(jié)果2023年凈利潤腰斬；2025年鄭慶昇接手，再跨界半導(dǎo)體。頻繁易主使公司始終處在“磨合—再磨合”狀態(tài)，中層流失率居高不下，研發(fā)、品牌、渠道難以形成積累。
圖源：罐頭圖庫
值得注意的是，金字火腿究竟是否做好了準(zhǔn)備跨界半導(dǎo)體，對接下來中昇微的收購義無反顧？金字火腿方面表示，“公告說了（交易）有好幾輪，第二輪如果要做，是有前提條件的。”換言之，如果第二輪談判沒有順利達(dá)成，這項買賣將按下停止鍵。對于這項跨界投資，沈萌認(rèn)為，參股只能是財務(wù)投資，不會改變主業(yè)，所以如何提振主業(yè)仍是上市公司必須面對的考驗。
柏文喜認(rèn)為，跨界半導(dǎo)體效果高度不確定，風(fēng)險可能會虧光本金。若中晟微未來3年不能上市或被并購，金字火腿將背上3億元減值，直接抹去多年利潤。首輪1億元只拿到9.09%股權(quán)，投后估值11億元，而中晟微仍處于虧損狀態(tài)。半導(dǎo)體項目周期長、資本消耗大，對一家年凈利僅兩千萬元級別的食品公司而言，現(xiàn)金流壓力巨大；且公司缺乏技術(shù)判斷能力，只能當(dāng)財務(wù)投資人，無法產(chǎn)生協(xié)同。
在柏文喜看來，金字火腿多次跨界失敗原因是，大股東“市值管理”沖動，以及原主業(yè)天花板低。火腿行業(yè)規(guī)模不足200億元，且受豬價波動、消費習(xí)慣變化影響，成長性有限；每屆新主都想講“第二增長曲線”故事，借概念抬升股價，再進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押融資或減持；醫(yī)療、芯片均非其能力圈，盡調(diào)、對賭條款設(shè)計粗糙，一旦標(biāo)的公司完不成業(yè)績，糾紛不斷，最終剝離收場。
03
三季度虧損91萬
人事調(diào)整能否破局？
金字火腿2025年三季報顯示，第三季度營收與凈利潤雙降，其中，歸母凈利潤虧損約90.58萬元；前三季，營收約2.22億元，同比減少13.97%；歸母凈利潤約2201.46萬元，同比減少26.25%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額約-3506.67萬元，同比減少123.82%。前十股東表中，排前三的鄭慶昇、任貴龍、施延軍分別持股11.98%、6.85%、3.93%。
值得注意的是，2021年8月金字火腿審議通過以自有資金和自籌資金實施“年產(chǎn)5萬噸肉制品數(shù)字智能產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項目”議案，擬在金華市開發(fā)區(qū)仙華南街1377號建設(shè)數(shù)字化超級工廠。次年，該項目列入2022年度向特定對象發(fā)行股票募投項目。但受施工進(jìn)度、采購進(jìn)口設(shè)備及政府部門審批流程等影響，直到今年7月16日，金字火腿才將該項目可達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)的時間由今年6月底調(diào)整至2026年4月30日。同時，今年10月決定公司新增全資子公司金華金字火腿有限公司為該項目實施主體。
截至2025年9月30日，金字火腿合并資產(chǎn)負(fù)債表顯示，資產(chǎn)總計約26.7億元，負(fù)債合計約5774.96萬元，該公司資產(chǎn)負(fù)債率僅2.16%。
針對2025年第三季度虧損，金字火腿方面表示，可以看一下以前的三季報，公司經(jīng)常三季報虧損“很正常”，原因是有淡旺季。值得注意的是，該公司去年第三季度虧損約75.84萬元。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流同比增加86.48%，財報指出，其銷售貨款主要采用先款后貨的結(jié)算方式，有力保障公司的現(xiàn)金流以及防壞賬的發(fā)生。
圖源：罐頭圖庫
柏文喜則認(rèn)為，季節(jié)性有一定道理，但掩蓋了更深層的渠道萎縮問題。首先，金字火腿70%銷售集中在下半年，尤其第四季度備貨春節(jié)，三季度歷來最淡；2025Q2 已出現(xiàn)141萬元虧損，Q3繼續(xù)虧損說明“淡季更淡”。經(jīng)銷商數(shù)量雖同比增加93家，但單店出貨額下降，表明渠道庫存高、動銷慢，這才是核心矛盾。
對于公司投資新領(lǐng)域，金字火腿方面表示，認(rèn)可投資要穩(wěn)重，但也不能為了穩(wěn)重什么都不做。但沈萌認(rèn)為，金字火腿大股東持續(xù)變更，上市公司缺少穩(wěn)定的長期策略引領(lǐng)，業(yè)績?nèi)菀壮霈F(xiàn)震蕩。另外，多位實控人不懂實體產(chǎn)業(yè)經(jīng)營、特別是品牌消費品，只會希望利用上市公司平臺進(jìn)行資本市場運作。
金字火腿去年6月引入阿米巴經(jīng)營模式，僅半年，金字火腿認(rèn)為“公司在生產(chǎn)、銷售等數(shù)據(jù)收集效率及員工思想意識層面均有了提升”。此外，去年公司為優(yōu)化產(chǎn)品庫存結(jié)構(gòu)，減少了香腸、鮮肉、臘肉等特色肉制品的生產(chǎn)量，進(jìn)而縮減期末庫存量。2024年8月、11月，金字火腿分別新設(shè)了金字火腿（上海）有限公司、金字火腿（香港）有限公司。
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此次鄭虎履新，“新首領(lǐng)”能否有效提振金字火腿業(yè)績？據(jù)柏文喜分析，新任總裁能夠帶來“高端消費品牌”打法，但對肉制品渠道、供應(yīng)鏈?zhǔn)嵌贪濉Ｒ虼耍鹱只鹜鹊臓I銷、包裝、電商場景可能煥然一新；原料采購、冷鏈、經(jīng)銷商體系仍需老團(tuán)隊。短期提振有限，中期取決于他能否快速補(bǔ)齊產(chǎn)業(yè)知識。這主要是因為鄭虎2018年至今僅任阿斯頓馬丁（上海）汽車銷售公司董事，未涉足食品加工。豪車與火腿同屬“高溢價”品類，品牌故事、圈層營銷可移植；但火腿是“成本敏感+渠道密集”型，需要深耕批發(fā)、餐飲、工業(yè)客戶，這正是金字火腿近年營收下滑的主因。
針對金字火腿如何提升業(yè)績與市占率，柏文喜認(rèn)為，首先是主業(yè)“瘦身強(qiáng)體”：砍掉低毛利腸類、醬肉 SKU，把火腿做成大單品，提高出廠價；其次是渠道“B+C”雙輪：B 端進(jìn)入連鎖餐飲、預(yù)制菜工廠，C 端與抖音、山姆會員店綁定，推“高端即食火腿片”；再者品牌“場景化”：借鑒西班牙伊比利亞火腿，推“下酒火腿”“露營火腿”等細(xì)分場景。此外，在供應(yīng)鏈延伸方面，可與大型養(yǎng)殖集團(tuán)簽戰(zhàn)略協(xié)議，平滑豬價波動。尤其是，要停止一切與主業(yè)無關(guān)的并購，把3億元投向金華、義烏生產(chǎn)基地智能化改造，可降低8%—10%人工費用，直接轉(zhuǎn)化為利潤。
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