最近兩個交易日，聚酯品種表現較強。本周五，PX和PTA期貨主力合約開盤后增倉上行，雙雙創下近3個月以來的新高。

其中，PX期貨價格創下自3月以來的階段高點，PTA期貨價格成功突破年內高點4900元/噸。在當前原油和化工品市場整體表現偏弱的背景下，PX和PTA的價格表現引發市場關注。

強預期成為行情“發動機”

期貨日報記者在采訪中了解到，本輪上漲行情的核心驅動是市場對2026年聚酯產業鏈的樂觀預期。

“從產能投放格局來看，2026年聚酯產業鏈分化將會比較明顯。”中信建投期貨能化高級分析師李思進表示，PX環節計劃新增產能約260萬噸，且集中在明年三季度投放，產能增長約6.0%；而PTA環節則處于投產真空期，全年無新增產能落地。值得注意的是，在“反內卷”政策背景下，供應端收縮可能在未來幾年成為常態，將會進一步優化產業供需結構。需求端，下游需求預計增長4.5%。

“在2026年三季度PX新產能集中釋放之前，PX需求增速高于供應增速，預計PX存在供應缺口，成為聚酯產業鏈中基本面最強的品種。”李思進說。

分析人士認為，當前產業鏈偏強的基本面也為價格上漲提供了堅實的支撐。

在李思進看來，盡管市場存在終端需求走弱的預期，但本周聚酯產銷放量，下游企業開工負荷保持穩定，疊加較高的裝置檢修數量，PTA基本面表現尚可。

紫金天風期貨能化負責人劉思琪也印證了這一判斷。她表示，從短期基本面來看，近兩周PX和PTA供需變化不大，整體表現尚可。其中，PTA主流供應商的檢修時間預計持續至年后，季節性累庫壓力不大；聚酯庫存壓力同樣可控，疊加生產成本大幅反彈，聚酯產銷近日連續放量，年底前能維持91%以上的高開工負荷，即便1至2月因季節性因素下降至85%左右，整體影響也相對有限。

庫存方面，12月PTA維持去庫態勢，1至2月聚酯開工負荷大概率季節性下降，有小幅累庫預期，但整體累庫壓力明顯偏低，短期基本面的穩健表現為行情提供了有力支撐。

PX價格彈性更強

值得注意的是，在本輪上漲行情中，PX和PTA的價格表現存在明顯差異，PX的價格彈性較PTA偏強。

“從產能周期來看，2024年起PX基本沒有新增產能，產量增長空間有限，自身供應壓力較小；而PTA過去幾年產能增速快于PX，明年產能增速才開始放緩，且部分存量裝置停車時間不長，在高加工費下存在重啟預期，因此PTA加工費有明確上限。”劉思琪表示。

利潤分配方面，據劉思琪介紹，近端來看，PX占據了產業鏈的主要利潤，PTA加工費自2025年下半年以來持續保持低位。不過這一情況有望改善，業內預計2026年旺季過后PTA裝置檢修數量會增加。

融達期貨高級分析師韓冰冰認為，季節性上漲規律也對本輪行情起到了推動作用。歷史數據顯示，PX和PTA價格在每年12月至次年1月上漲的概率較高。據統計，過去10年中，PTA和PX價格有8年在12月上漲，同樣有8年在1月上漲。

“看似矛盾的是，12月和1月本是聚酯和織造終端的淡季，但聚酯原料價格反而容易上漲，這正體現了聚酯產業鏈‘淡季看預期、旺季看現實’的交易邏輯。”在韓冰冰看來，臨近年底，市場通常會提前交易春檢預期、需求回暖預期等利多因素，從而推動價格在淡季上漲。

追漲需謹慎

展望后市，李思進認為，盡管2027—2028年PX產能增速有望回升，但能耗雙控預期限制了產能增長空間。這一政策預期推動市場看漲情緒升溫，PX價格有望保持強勢上漲格局，甚至可能突破年內高點。

不過，劉思琪提醒交易者要保持謹慎。從估值來看，當前成本端原油價格變化不大，PXN近端已經反彈至300美元/噸以上，PTA加工費也小幅回暖，整體估值已反映了不少長期利多因素，因此追漲需謹慎，需重點關注下游是否會出現負反饋。

韓冰冰表示，后續還需持續跟蹤產能投放情況、政策變動以及下游需求的復蘇力度。

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責任編輯：孫亞寧 審核：一未