年末政策“組合拳”頻出，A股投資邏輯面臨重塑
中央經濟工作會議剛剛落幕，證監會與金融監管部門的多項新規已開始逐步落地，一場圍繞資本市場投融資綜合改革的年末布局正在悄然展開。
2025年12月10日至11日，中央經濟工作會議在北京舉行，會議明確將“持續深化資本市場投融資綜合改革”列為明年經濟工作的重點任務之一。
實際上，這一政策信號并非孤例，整個12月上旬，中國資本市場迎來了一系列密集的政策調整——從引導險資長期入市到規范監管程序，從優化基金經理薪酬結構到升級結算風險防控體系。
01 政策定調
中央經濟工作會議的召開為年末資本市場改革定下了基調。12月10日至11日的會議明確提出，要“持續深化資本市場投融資綜合改革”。
這一表述與2024年中央經濟工作會議一脈相承，顯示資本市場改革已形成連續性部署。
值得注意的是，會議首次提出了“穩中求進、提質增效”的政策組合，強調要“發揮存量政策和增量政策集成效應”。這一新表述意味著后續政策將更加注重財政與貨幣、總量與結構的協同發力，避免政策碎片化。
市場分析人士指出，去年“穩股市”的目標在今年已基本實現，因此今年會議對于資本市場的指導更多著眼于深層次制度建設，特別是在“投”與“融”兩端尋找新的平衡。
02 資金引導
在中央定調后，具體的政策工具迅速跟進。12月5日，國家金融監督管理總局發布《關于調整保險公司相關業務風險因子的通知》，根據持倉時間差異，明確下調了保險公司投資部分股票的風險因子。
具體而言，保險公司持倉時間超過三年的滬深300指數成份股、中證紅利低波動100指數成份股的風險因子從0.3下調至0.27；持倉時間超過兩年的科創板上市普通股的風險因子從0.4下調至0.36。
這一調整直接降低了保險公司持倉的資本占用，有望提升其償付能力充足率水平。據機構測算，僅滬深300成份股相關的調整，若險資全部增配對應股票，可能為股市帶來超千億元的增量資金。
這些措施被市場解讀為引導險資作為耐心資本、長期資本加大入市力度的關鍵舉措，旨在為A股提供穩定的資金支撐。
03 機構責任
在引導資金入市的同時，監管層也在強化市場參與主體的責任。12月6日，中國證券業協會第八次會員大會上，證監會主席吳清提出，將對優質機構優化評價指標、適度拓寬資本空間與杠桿上限，提升資本利用效率。
同日，中國證券投資基金業協會發布《基金管理公司績效考核管理指引（征求意見稿）》，對基金經理薪酬進行了調整。
根據新規，過去三年產品業績低于業績比較基準超過十個百分點且基金利潤率為負的，其績效薪酬應當較上一年明顯下降，降幅不得少于30%。
這些調整直擊公募行業短期化激勵、薪酬分配失衡等痛點，旨在約束基金經理追逐短期熱點的投機行為。同時，新規強化了中長期考核，要求3年以上中長期指標權重不低于80%。
04 制度保障
在市場主體行為規范方面，證監會近期也推出了多項制度性安排。11月28日，證監會發布了《證券期貨市場監督管理措施實施辦法（征求意見稿）》，并向社會公開征求意見。
該辦法擬進一步規范證券期貨市場監督管理措施的實施程序，明確列出責令改正、監管談話、出具警示函等十四類常用監管措施。
同時，證監會也就《上市公司監督管理條例（公開征求意見稿）》公開征求意見，主要內容包括完善上市公司治理要求、強化信息披露監管、規范并購重組行為、加強投資者保護等方面。
特別是在投資者保護方面，征求意見稿對市值管理、現金分紅、股份回購等作出明確要求，推動上市公司提升投資價值、增強回報投資者意識。
05 風險防控
在市場基礎制度層面，一項重要的風險防控措施已于12月8日正式實施。證監會與財政部聯合修訂的《證券結算風險基金管理辦法》在這一天開始施行。
此次修訂是自2006年首次修訂后，時隔19年的又一次全面升級。新規調整了風險基金的計收機制，將權益類品種交納比例由成交金額的十萬分之三降至百萬分之九，降幅達到70%。
更為關鍵的是，新規建立了動態評估機制，要求證券登記結算機構定期論證基金規模需求并向監管部門報告，打破了原規則中“三十億元規模上限”的剛性約束。
在基金使用程序上，新規將動用風險基金由事前報批改為事后報告，提升了風險處置效率。這種改革使得在結算風險事件中，證券登記結算機構能夠快速響應，及時控制風險蔓延。
隨著證監會修訂的《證券結算風險基金管理辦法》于12月8日正式實施，資本市場的“安全網”完成了19年來的首次全面升級。從引導長期資金入市到壓實機構責任，從強化基礎制度到升級風險防控，年末的這場政策布局正在重塑A股的投資邏輯。
市場分析人士指出，在制度完善、資金擴容、產業賦能等多重利好下，A股的長期健康發展的基礎有望得到進一步鞏固。隨著美聯儲降息等外部環境改善，投資者的注意力正越來越集中于國內政策面與經濟基本面的變化。
