《港灣商業(yè)觀察》施子夫 王璐
12月19日，持續(xù)沖刺上交所主板IPO的長(zhǎng)?？毓杉瘓F(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，長(zhǎng)裕集團(tuán)）將迎來(lái)首發(fā)上會(huì)，保薦機(jī)構(gòu)為西南證券。
業(yè)績(jī)表現(xiàn)上來(lái)看，長(zhǎng)裕集團(tuán)的收入和凈利潤(rùn)均有所承壓不及2022年，而在最新的2025年公司預(yù)計(jì)收入將再創(chuàng)新高，但利潤(rùn)依舊未能同步。此外，公司核心產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格及其毛利率也壓力明顯。
2025收入或創(chuàng)新高，但凈利潤(rùn)依然不如以往
招股書(shū)顯示，長(zhǎng)裕集團(tuán)成立于2019年4月，主要從事鋯類(lèi)產(chǎn)品、特種尼龍產(chǎn)品、精細(xì)化工產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括氧氯化鋯、碳酸鋯、氧化鋯、納米復(fù)合氧化鋯、特種尼龍、長(zhǎng)碳鏈二元酸、長(zhǎng)碳鏈二元醇及長(zhǎng)碳鏈二甲酯等。
公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車(chē)、通訊、消費(fèi)電子、高性能陶瓷、醫(yī)療等領(lǐng)域，產(chǎn)品廣銷(xiāo)中國(guó)大陸、歐洲、美國(guó)、日本、韓國(guó)、印度、東南亞等國(guó)家和地區(qū)，已與國(guó)瓷材料、第一稀元素、日本東曹、比亞迪、索爾維、金發(fā)科技、瑞士EMS、韓國(guó)韓華集團(tuán)等行業(yè)知名企業(yè)建立了良好的合作關(guān)系。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)層面，2022年-2024年及今年上半年（報(bào)告期內(nèi)），長(zhǎng)裕集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入分別為16.69億元、16.08億元、16.38億元及8.96億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.63億元、1.95億元、2.12億元及1.13億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為2.73億元、1.91億元、2.08億元及1.11億元。
針對(duì)收入的下滑，公司表示，2023年度，受鋯類(lèi)產(chǎn)品上游主要原材料鋯英砂供需關(guān)系得到持續(xù)改善影響，鋯英砂采購(gòu)價(jià)格及公司鋯類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格均自2022年高位回調(diào)，雖然公司鋯類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)量穩(wěn)中有升，但產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格的下降造成了公司營(yíng)業(yè)收入較2022年同比略有下降。整體來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，公司年?duì)I業(yè)收入均穩(wěn)定在16億元以上，雖有小幅波動(dòng)但營(yíng)業(yè)收入規(guī)模穩(wěn)定保持在較高水平、經(jīng)營(yíng)規(guī)模較大。
今年前三季度，長(zhǎng)裕集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.21億元，同比增長(zhǎng)8.49%；歸母凈利潤(rùn)1.75億元，同比增長(zhǎng)13.98%。
截至2025年9月30日，公司總資產(chǎn)及歸母所有者權(quán)益較上年末分別增加1.57億元及1.76億元，增幅分別為9.41%及13.88%，主要系隨著公司營(yíng)業(yè)規(guī)模的上升及經(jīng)營(yíng)積累的持續(xù)增加而不斷增長(zhǎng)。
公司預(yù)計(jì)，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.6億元-18.1億元，同比增長(zhǎng)7.47%至10.52%；歸母凈利潤(rùn)2.35億元-2.45億元，同比增長(zhǎng)10.78%至15.50%。如果2025年數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)準(zhǔn)確的話(huà)，意味著長(zhǎng)裕集團(tuán)營(yíng)收終于超過(guò)2022年，但歸母凈利潤(rùn)仍不及當(dāng)時(shí)。
從收入構(gòu)成來(lái)看，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)收比重均超過(guò)99%。報(bào)告期各期，鋯類(lèi)產(chǎn)品收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例為76.17%、72.43%、70.85%、69.78%，為公司營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)的主要來(lái)源，系核心業(yè)務(wù)板塊。
值得關(guān)注的是，公司主要產(chǎn)品銷(xiāo)售平均價(jià)格呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，尤其是鋯類(lèi)產(chǎn)品和特種尼龍產(chǎn)品均降幅不小。公司介紹，產(chǎn)品價(jià)格根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格確定，價(jià)格波動(dòng)主要系由于上游原材料價(jià)格波動(dòng)傳導(dǎo)以及產(chǎn)品市場(chǎng)供需關(guān)系相互作用導(dǎo)致。
主業(yè)毛利率承壓明顯，研發(fā)費(fèi)用率弱同行
與此同時(shí)，公司期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為28.35%、23.27%、23.83%及23.54%，三年半時(shí)間毛利率下降了4.81個(gè)百分點(diǎn)，鋯類(lèi)產(chǎn)品毛利率分別為30.79%、23.36%、22.74%及21.91%。
據(jù)悉，2024年及2025年1-6月，長(zhǎng)裕集團(tuán)鋯類(lèi)產(chǎn)品毛利率同比波動(dòng)幅度較小，基本保持穩(wěn)定，主要系隨著鋯產(chǎn)業(yè)鏈供需關(guān)系的持續(xù)改善并逐步達(dá)到相對(duì)平衡狀態(tài)，鋯類(lèi)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格跟隨鋯類(lèi)產(chǎn)品主要原材料市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)而變動(dòng)，公司鋯類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格匹配變動(dòng)所致。
有IPO觀察人士指出，從財(cái)報(bào)上來(lái)看，長(zhǎng)裕集團(tuán)收入、利潤(rùn)以及毛利率受市場(chǎng)影響波動(dòng)較大，一方面體現(xiàn)了行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)激烈，另一方面說(shuō)明公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力方面還待持續(xù)提升。對(duì)投資者而言，或?qū)?dān)心公司核心財(cái)務(wù)指標(biāo)的大幅波動(dòng)。
報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1.91億元、2.45億元、2.60億元及3.28億元，占總資產(chǎn)的比例分別為14.52%、17.40%、15.55%及18.78%；應(yīng)收賬款余額分別為2.06億元、2.63億元、2.79億元及3.51億元，壞賬準(zhǔn)備分別為1470.56萬(wàn)元、1788.08萬(wàn)元、1939.38萬(wàn)元及2303.98萬(wàn)元，壞賬平均計(jì)提比例分別為7.14%、6.80%、6.95%及6.57%。
據(jù)了解，公司應(yīng)收賬款賬齡結(jié)構(gòu)合理，以賬齡1年以?xún)?nèi)的應(yīng)收賬款為主，各期末占比分別為96.73%、97.04%、96.62%及97.36%。
此次上市，長(zhǎng)裕集團(tuán)計(jì)劃募集資金7億元，其中3億元用于4.5萬(wàn)噸超純氧氯化鋯及深加工項(xiàng)目，2.4億元用于年產(chǎn)1萬(wàn)噸高性能尼龍彈性體制品項(xiàng)目，1.6億元用于年產(chǎn)1,000噸生物陶瓷及功能陶瓷制品項(xiàng)目。
擴(kuò)產(chǎn)能的同時(shí)，細(xì)看公司產(chǎn)能情況，鋯類(lèi)產(chǎn)品的確有其提升的必要性，不過(guò)其他業(yè)務(wù)則產(chǎn)能利用率并不算高。
報(bào)告期內(nèi)，公司鋯類(lèi)產(chǎn)品產(chǎn)能利用率分別為81.37%、86.00%、87.66%及95.43%，特種尼龍（聚合）產(chǎn)能利用率分別為34.32%、40.96%、49.64%及58.17%，特種尼龍（改性）產(chǎn)能利用率分別為23.51%、33.13%、25.42%及28.69%，精細(xì)化工產(chǎn)品產(chǎn)能利用率分別78.25%、73.70%、82.17%及79.65%。
針對(duì)發(fā)展方面，長(zhǎng)裕集團(tuán)表示，本次募集資金投資項(xiàng)目建成后，公司氧氯化鋯產(chǎn)品產(chǎn)能將進(jìn)一步提升，鋯制品產(chǎn)業(yè)鏈將由納米復(fù)合氧化鋯粉體繼續(xù)向下游特種陶瓷制品延伸，特種尼龍產(chǎn)品種類(lèi)將得到進(jìn)一步拓展。上述募投項(xiàng)目的實(shí)施將有助于公司擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，提升市場(chǎng)占有率，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)而強(qiáng)化公司在鋯制品行業(yè)及特種尼龍行業(yè)的領(lǐng)先地位，提高公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
不過(guò)，在研發(fā)層面，公司則稍顯得落后。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用分別為5527.57萬(wàn)元、5002.76萬(wàn)元、5230.76萬(wàn)元及2704.50萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率分別為3.31%、3.11%、3.19%及3.02%，落后于同行業(yè)可比公司平均值的5.02%、5.22%、4.63%及4.53%，公司與4家同行比較的話(huà)，研發(fā)費(fèi)用率也屬于最低。（港灣財(cái)經(jīng)出品）
