深夜的A股市場傳來一陣密集的公告聲。 就在2025年12月19日晚，包括英特集團、承德露露、張裕A在內的九家行業龍頭公司不約而同地發布了一類相同的公告——回購公司股份并直接注銷。
這其中，有浙江省醫藥流通龍頭英特集團注銷的14.69萬股，有杏仁露霸主承德露露注銷的114萬股，還有國產葡萄酒之王張裕A注銷的215萬股。 這些舉動看似是普通的資本操作，卻在當晚被市場人士冠以“深夜利好”的標簽。
而這九家公司的行動，僅僅是2025年A股回購大潮中的一朵浪花。 截至2025年12月初，整個A股市場的年內回購總金額已經突破了1500億元大關。 更引人注目的是，這其中超過四成的回購資金，用途明確指向了“注銷”。
美的集團在12月8日剛剛完成了高達100億元的回購計劃，其中70%以上用于注銷。 貴州茅臺也在8月完成了60億元的回購并全部注銷，隨后在11月底再次宣布了15-30億元的新回購計劃，目的依然是注銷。
回購股份并注銷，這種在國際成熟市場司空見慣的操作，為何在當下的A股市場引發如此大的關注？ 關鍵在于“注銷”這兩個字。
通俗來講，上市公司用自有資金從市場上買回自己的股票，然后直接“銷毀”。 這就好比一家公司發行了100股股票，用利潤回購了10股并注銷后，總股本就變成了90股。 但公司的總利潤并沒有減少，原來由100股分享的利潤現在只需要90股來分享，每一股的價值自然就提高了。
用專業術語說，這叫“股本做減法，股東價值做加法”。 直接的效果就是提升每股收益（EPS）和凈資產收益率（ROE）這些核心財務指標。 對股東而言，這比那些將回購股份用于員工激勵的方案更為實在，因為后者可能只是換了一種形式暫時離開，未來還可能重新流回市場。
2025年11月28日，貴州茅臺宣布新一輪回購計劃時，市場反應積極。 這已經是茅臺年內的第二次注銷式回購了。 作為A股市值的標桿企業，茅臺上市20多年來的首次回購就選擇了注銷，具有明顯的風向標意義。
龍頭企業們的集體行動，背后有著深刻的政策背景。 2024年初出臺的新“國九條”明確提出“引導上市公司回購股份后依法注銷”。 監管層甚至將回購注銷金額納入股利支付率計算，相當于將其視為一種現金分紅。
政策鼓勵的背后，是引導上市公司從追求規模擴張轉向提升股東回報和價值創造的有意為之。 當一家公司手握大量現金，卻找不到能夠產生足夠回報的新投資項目時，將資金用于回購注銷并返還給股東，成為更理性、更有效率的選擇。
注銷式回購的增多，也反映了優質上市公司對自身價值的判斷。 當公司認為股價被市場低估時，通過回購注銷可以直接向市場傳遞信心。 工信部信息通信經濟專家委員會委員盤和林指出，“當前上市公司頻頻選擇回購，原因是上市公司認為當前的股價被低估。 ”
除了提升股東回報，注銷式回購還能優化公司的資本結構。 減少流通股本后，股權相對集中，這有助于降低因股權過于分散帶來的決策不確定性，提升公司治理的穩定性和效率。
從市場整體角度看，回購并注銷股份相當于減少了股票的供給量。 在需求不變的情況下，供給減少自然會推高資產價格，對股價形成支撐。 這種機制如同市場的“內在穩定器”，尤其在市場情緒低迷時期，能夠為投資者提供更多信心。
截至2025年11月19日的數據顯示，A股上市公司年內已實施回購金額達1558.76億元，創下近五年新高。 同時，新發布的回購計劃中，用于減少注冊資本（即注銷）的比例達到25.14%，較去年同期的17.36%顯著提升。
在已發布回購計劃的上市公司中，有383家的回購目的為全部或部分注銷，而去年同期為329家。 這一數據的增長，表明越來越多的上市公司開始采用這種更直接的方式回報股東。
不僅僅是茅臺和美的，各行業的領頭羊都在行動。 寧德時代宣布了40-80億元的回購計劃，醫藥行業的麗珠集團也推出了6-10億元的回購方案并明確用于注銷。
黑崎資本首席戰略官陳興文分析認為，上市公司通過回購注銷優化資本結構，可增強自身的抗風險能力，使公司在宏觀經濟波動中更具韌性。 同時，這一行為能夠直接提升每股收益，增強投資者對公司的信心，吸引長期資金流入。
在市場分析人士看來，注銷式回購為投資者評估上市公司價值提供了新的錨點。 是否敢于通過注銷式回購回報股東，正成為檢驗公司內在質量與治理水平的重要標尺。
匯業律師事務所合伙人余韜指出，年內回購案例數量不斷增長，反映出上市公司對自身價值的認可度在提高，也反映出資本市場的投資理念在向“價值投資”轉變。
