繼智譜之后，MiniMax（稀宇科技）于12月21日首次披露聆訊后資料集。
MiniMax成立于2022年初，是一家通用人工智能科技公司，堅持文本、視頻、語音全模態自研。其有望刷新紀錄，成為從成立到IPO歷時最短的AI公司。
其團隊同樣高度年輕化，創始人閆俊杰生于1989年，曾任商湯科技副總裁、研究院副院長及智慧城市事業群CTO，主導深度學習工具鏈及通用智能技術體系搭建。截至2025年9月底，公司員工385人，平均年齡29歲，其中研發人員占比近74%，董事平均年齡32歲。
作為大模型領域的兩大“獨角獸”，智譜與MiniMax誰將沖線成為“第一股”，仍存懸念。但也有大模型企業高管認為，智譜與MiniMax雖同屬頭部企業且均在推進上市，但二者在技術路線、商業模式等核心維度有所差異，各有其競爭賽道。二者上市后，將填補資本市場大模型領域標的空白，更為行業帶來二級市場的估值參照。
商業層面主張“模型即產品”
聆訊后資料集顯示，MiniMax于2023年、2024年、2025年前三季度的營收分別為346萬美元、3052.3萬美元、5343.7萬美元，2024年全年營收較2023年增幅為782.2%，2025年前9個月同比增幅達174.7%；海外收入占比分別約為19.2%、69.8%、73.1%；經調整凈虧損分別為8907.4萬美元、2.44億美元、1.86億美元。
在商業化路徑上，MiniMax的路線采用了創業公司中少見的打法——“模型即產品”，同步推進模型和應用。閆俊杰曾表示：“在大模型時代，真正的產品其實是模型本身，傳統意義上的產品更像是一個渠道。如果模型不夠聰明，產品做得再好也沒有用。”
因此，MiniMax更像一個“AI產品工廠”。目前，MiniMax推出了一系列面向全球的AI原生應用，包括海螺AI、星野、Talkie等，以及面向企業和開發者的開放平臺。
海螺AI生成
其中，視頻生產產品海螺AI是MiniMax最“出圈”的產品，基于該應用生成的“動物跳水”視頻，在海外社交平臺爆火，播放量破3億。
具體到業務層面，MiniMax的商業模式以全球付費訂閱和模型調用收入為主，分為To C和To B業務。B端不涉及私有化部署業務，追求循環收入，目前增速較快，且海外營收已遠超國內，海外收入占比超70%；C端同樣也是有選擇地做，不參與對話產品競爭，聚焦內容工具、內容平臺、agent等方向。
B端，MiniMax較早地切入了語音與音樂生成業務，將語音能力嵌入至有聲書、AI玩具、數字人、人形機器人等，客戶包括小米、閱文、高途、Fuzozo、智元機器人等。C端，AI多模態交互平臺Talkie與星野、視頻生成產品海螺AI，為MiniMax帶來了穩定的現金流。
分業務看，海螺AI、星野與Talkie是MiniMax營收的重要支撐，于2025年前三季度分別貢獻營收1746.4萬美元、1875萬美元，占總營收為32.6%、35.1%；每位付費客戶平均支出分別為56美元和5美元。
此外，“開放平臺及其他基于AI的企業服務”的營收迎來顯著增長，于2025年前三季度貢獻1541.7萬美元，同比增長160%，占總營收28.9%；每位付費客戶平均支出為6167美元。
毛利率方面，MiniMax從2023年的-24.7%快速轉正，于2024年達到12.2%，并在2025年前九個月進一步提升至23.3%。C端毛利為4.7%，除星野外公司整體毛利近50%。
技術層面同步推進三大模態
對比國內外大模型企業，MiniMax沿循的技術路線有些“非主流”——行業普遍認為應先聚焦文本等單一模態做到極致，再推進融合，進而實現AGI；MiniMax則是認為實現AGI（通用人工智能）是系統性工程，像造火箭、芯片一樣，各環節環環相扣。
因此，MiniMax沒有采用單一模態深耕后再融合的模式，而是從創立第一天起，便押注文本、視覺、音頻全模態自研。對于一家創業公司而言，多模態同步推進也意味著高投入、高風險，甚至有些激進。
對此，熟悉MiniMax的人士解釋稱，MiniMax各模態有80%資源可共用，且正是得益于第一天就同步推進了三大模態，所以當下推進模態融合時，會比其他企業“輕松很多”。
在模型層面，MiniMax目前是全球少數幾家，在三大模態上均進入第一梯隊的公司。其文本模型MiniMax M2在全球權威測評榜單Artificial Analysis上總分全球前五、開源第一；視頻模型Hailuo 02系列刷新了全球視頻模型效果成本紀錄，在多個榜單中位列全球前三；語音模型Speech02系列在國際權威測評榜單中超過OpenAI，登頂全球第一。
MiniMax沒有自建算力，而是通過租賃云算力來進行訓練和推理。因此，該公司將與推理相關的云計算服務費用計入銷售成本。算上平臺傭金費用、員工成本等，MiniMax于2023年、2024年、2025年前三季度的銷售成本分別為431.4萬美元、2678.5萬美元、4096.1萬美元。
與訓練相關的云計算服務費則是計入研發投入，算上員工成本、股份支付等費用后，MiniMax期內的研發投入分別為7000.2萬美元、1.89億美元、1.8億美元。
MiniMax自成立到25年9月，累計花費5億美元（約35億元人民幣），對比OpenAI 400億至550億美元累計花銷，MiniMax僅僅用了不到1%的費用。
成立以來，MiniMax累計融資超15億美元，戰略投資人包括米哈游、阿里巴巴、騰訊、小紅書、小米、金山、PCG和正大集團等；財務投資人包括高瓴資本、IDG、紅杉、經緯、明勢、云啟資本等。
截至2025年9月底，MiniMax的現金結余為10.46億美元。基于目前的現金消耗率預測，即便在沒有IPO募資的情況下，公司現金足以支撐其營運超過37個月的時間。
來源：上海證券報
