在全球經濟格局深度調整、主要央行貨幣政策轉向的背景下，貴金屬市場持續吸引著市場的目光。宏源期貨研究所分析師王文虎在“期貨大家談——2025期貨業盤點”系列訪談第四期中表示，多國愈演愈烈的債務膨脹預期，為黃金、白銀價格提供了堅實支撐，其“硬通貨”的避險與抗通脹屬性在當下環境中尤為凸顯。

貨幣政策轉向：美聯儲“寬松預期”托底金價

美聯儲的貨幣政策走向始終是影響全球資產價格的核心變量。王文虎表示，當前美國經濟數據呈現復雜圖景，制造業PMI連續多個月位于榮枯線下方，就業市場雖有韌性但已出現波動信號（如11月ADP新增就業為負），而通脹雖自高位回落但仍具黏性。這種“不確定”的宏觀組合，強化了市場對美聯儲未來降息并采取“技術性擴表”的預期。

美聯儲明確于2025年12月結束縮表，并啟動每月約400億美元的“準備金管理購買”（RMP）計劃，以應對即將來臨的2026年4月稅期流動性壓力。王文虎認為，此舉被市場解讀為變相的寬松信號，同時，市場交易暗示2026年可能存在降息空間。歷史上，在美聯儲降息周期開啟前后，黃金等大宗商品往往表現強勢。

財政擴張潮起：全球債務膨脹助推黃金“信用替代”屬性

如果說貨幣寬松是“水”，那么財政擴張就是不斷增大的“蓄水池”。王文虎表示，全球主要經濟體同步轉向財政寬松的趨勢，構成了支撐貴金屬的深層邏輯。

美國政府債務上限已再度提高，特朗普政府推出的“大漂亮”法案，預計將在未來十年增加數萬億美元赤字。美國國會預算辦公室（CBO）預測，未來數年財政赤字將維持在1.8萬億美元以上的高位。不斷攀升的債務規模，直接引發了市場對美元信用長期價值的擔憂。

在德國擬議推出大規模國防與基建投資計劃的引領下，歐盟財政紀律出現松動。為應對地緣壓力，歐盟已啟用“國家逃逸條款”，允許成員國增加國防支出，這意味著財政緊縮轉向寬松。英國工黨政府也計劃增加千億英鎊投資，同時通過加稅來彌補部分缺口，但凈負債仍預計上升。

2025年11月，日本政府推出超21萬億日元的經濟刺激方案，部分資金需要通過新發債券籌集。

王文虎表示，黃金價格與美、歐、英、日等主要經濟體未償債務總額，呈現出高度的正相關性。全球主權債務的膨脹，侵蝕了貨幣的購買力，從而提升了黃金作為終極避險資產的價值。

三重支撐疊加：購金潮、地緣風險與白銀工業需求共筑價格“安全網”

除了宏觀的貨幣和財政主線，王文虎認為，其他因素也為貴金屬價格搭建了多層次支撐。

央行購金方面，多國央行自2023年以來已連續多月增持黃金儲備。這不僅是資產配置的分散化需求，更反映了對國際貨幣體系多元化的長期戰略考量，從而為黃金帶來了穩定且巨量的實物需求。

地緣政治方面，盡管近期地緣風險指數有所回落，但俄烏局勢、中東沖突等不確定性因素始終存在，隨時可能激化，催生避險買盤。

在光伏、新能源汽車、AI算力等綠色與科技革命驅動下，白銀的工業需求會持續增長。世界白銀協會預測，2026年全球白銀供需缺口可能繼續擴大，其金融屬性與工業屬性的共振，可能帶來更大的價格彈性。

后市展望：貴金屬易漲難跌，但需警惕通脹與政策反復風險

綜合以上分析，王文虎認為，在全球債務擴張預期、貨幣政策轉向寬松、央行購金以及地緣不確定性等因素的支撐下，貴金屬價格重心有望繼續上移，整體呈現“易漲難跌”的局面。

與此同時，風險同樣需要警惕。王文虎表示，主要經濟體的財政刺激若過度推升通脹，可能迫使央行（如日本、歐洲）放緩寬松甚至釋放加息信號，這會在短期內抑制金價。此外，全球經濟的實際運行狀況也會帶來價格波動。

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責任編輯：史海山 審核：崔麗華