當前，全球貨幣與財政寬松預期增強，給貴金屬價格帶來了有力的支撐。在宏觀環境不斷變化的背景下，部分貴金屬品種也面臨潛在的利空擾動。在“期貨大家談——2025期貨業盤點”系列訪談第六期中，宏源期貨研究院分析師王文虎解析了金、銀、鉑、鈀價格集體反彈背后的邏輯與機會。

短期利空擾動較多

全球主要經濟體的貨幣政策動向是影響商品市場的核心因素之一。王文虎表示，美聯儲已進入降息周期，市場預計其2026及2027年均降息25個基點，且已于本月進行技術性擴表以維持流動性。然而，美聯儲的貨幣政策路徑存在不確定性。美聯儲主席候選人之一、前美聯儲理事凱文·沃什可能傾向于采取“實用的貨幣主義”策略，即通過縮減資產負債表（QT）來控制通脹，為降低名義利率創造空間。若其主張被采納，可能在短期內影響市場對流動性擴張的預期，從而擾動貴金屬價格。

與此同時，其他主要經濟體的貨幣政策也在調整。王文虎認為，2025年12月，英國央行降息預期幾乎無懸念，日本央行則可能于2025年12月或2026年1月加息至0.75%，全球貨幣政策分化的圖景總體上創造了寬松的流動性環境，為貴金屬“牛市”奠定了基調。

“除貨幣政策外，全球債務和財政赤字擴張引發的信用貨幣貶值預期，以及多國央行的持續購金行為，均是貴金屬市場的長期利多因素。數據顯示，黃金價格與全球主要經濟體的債務總額呈現高度正相關。”王文虎表示，由于黃金和白銀價格已連續三年大幅上漲，其在彭博商品指數中的權重可能已嚴重超標，指數再平衡或引發技術性拋售壓力。

盡管面臨上述短期利空因素擾動，但黃金與白銀的長期核心交易邏輯并未改變。王文虎表示，全球“再通脹”交易、各國貨幣政策存在不確定性以及地緣政治風險等，都可能在市場情緒轉換時重新成為主導價格的關鍵因素。此外，以中國央行為代表，自2024年11月以來連續增持黃金儲備，為金價提供了重要的實物需求支撐。交易者需關注倫敦金現貨價格在3900~4100美元/盎司的支撐位及4400~4600美元/盎司的壓力位，倫敦銀現貨價格在49~54美元/盎司的支撐位及63~72美元/盎司的壓力位。

新能源屬性為鉑、鈀價格提供長期支撐

全球鉑礦資源高度集中于南非、俄羅斯和津巴布韋等國家，中國鉑金屬供應主要來源于進口。鉑金屬市場的基本面正因其日益凸顯的“新能源金屬”屬性而受到關注。

王文虎認為，2026年全球鉑供需偏緊。供應方面，深礦采掘成本高、電力供給不穩定、生產設備老化、汽車報廢周期等因素使鉑產量緩慢增長。需求方面，汽車尾氣排放標準提高支撐相關行業對鉑的潛在需求。根據世界鉑金投資協會（WPIC）數據，汽車尾氣催化劑占全球鉑需求的42.5%。氫能源方面，鉑主要應用在綠氫制備的核心設備電解槽和燃料電池中，需求預期較為樂觀。

與鉑礦類似，全球鈀礦供應也呈現寡頭壟斷且供應趨緊的格局。與鉑金屬相比，鈀金屬的基本面正承受新能源汽車市場份額提升帶來的壓力。

“鈀金屬目前最大的終端需求來源于汽油車尾氣催化劑。隨著全球汽車電動化轉型加速，鈀金屬在這一領域的長期需求預期并不樂觀。”王文虎預計，2026年全球鈀市場供需格局可能轉向寬松。

“鉑、鈀作為重要的工業與新能源金屬，其供需格局正因能源結構轉型而深刻演變。”王文虎提醒，交易者應密切關注日元套息交易、美聯儲政策預期及技術性拋壓等短期擾動，做好風險管控。

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責任編輯：孫亞寧 審核：李靖琴