這幾日大盤(pán)行情震蕩，除了零散有利好消息催化的商業(yè)航天板塊之外，就是內(nèi)需型的消費(fèi)在表演了。
12月有炒作消費(fèi)股的老傳統(tǒng)，結(jié)合當(dāng)下環(huán)境來(lái)看，消費(fèi)也是政策刺激預(yù)期最強(qiáng)的板塊之一。
消費(fèi)股多點(diǎn)開(kāi)花
整個(gè)消費(fèi)概念中，商業(yè)零售這兩天表現(xiàn)突出。被陳小群買(mǎi)入的永輝超市7個(gè)交易日已經(jīng)有了四連板。
你說(shuō)它基本面有啥利好嘛，公司層面幾乎沒(méi)有。除了一直在深化門(mén)店調(diào)改，最近還遭到一致行動(dòng)人的減持。業(yè)績(jī)也沒(méi)啥大的起色。
最重要的就是與消費(fèi)刺激政策有關(guān)。近日，政府又在三令五申提倡擴(kuò)大內(nèi)需了。
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)”列為2026年重點(diǎn)任務(wù)之首，提出提振消費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)、城鄉(xiāng)居民增收計(jì)劃等。
12月14日，商務(wù)部、央行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合發(fā)文，強(qiáng)化商務(wù)-金融協(xié)同，聚焦商品消費(fèi)（汽車(chē)/家電以舊換新）、服務(wù)消費(fèi)、新型消費(fèi)，降低消費(fèi)信貸門(mén)檻，精準(zhǔn)激活需求。地方也同步出臺(tái)消費(fèi)券、補(bǔ)貼等配套措施，形成政策合力。
除了永輝超市代表的商業(yè)零售之外，整個(gè)消費(fèi)概念里也是多點(diǎn)開(kāi)花。比如，12月15日的白酒板塊，主要是與茅臺(tái)調(diào)整渠道、價(jià)格的舉措有關(guān)。
乳業(yè)板塊除了受到消費(fèi)政策刺激之外，12月13日全國(guó)醫(yī)療保障工作會(huì)議提出，力爭(zhēng)2026年實(shí)現(xiàn)政策范圍內(nèi)分娩個(gè)人“無(wú)自付”，這一措施有望降低生育成本，提振母嬰乳制品需求，直接利好乳業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。
還有一些網(wǎng)約車(chē)、啤酒、食品加工板塊等消費(fèi)分支也被帶了起來(lái)。
此外，臨近年末終將迎來(lái)備貨旺季，疊加政策紅利放大旺季效應(yīng)，食品飲料、零售百貨、家電家居等剛需與可選消費(fèi)需求回暖預(yù)期升溫。
數(shù)據(jù)方面，1-11月社零總額同比增長(zhǎng)4%，增速優(yōu)于上年同期與全年，消費(fèi)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)逐步確認(rèn)。
下半年以來(lái)，消費(fèi)股與科技股明顯形成蹺蹺板效應(yīng)，科技股估值被炒的不低了，最近在日本加息預(yù)期的影響之下，從估值來(lái)看，消費(fèi)股更加有優(yōu)勢(shì)。
除此之外，12月向來(lái)是消費(fèi)股表演的時(shí)間。2015的跨年妖股來(lái)看，2016-2017年的三江購(gòu)物，2019-2020年的遙望科技，2022-2023年的西安飲食等多多少少都是跟消費(fèi)相關(guān)的。
激活內(nèi)需
前文提及內(nèi)需，這里我們有必要重點(diǎn)拿出來(lái)說(shuō)一下。內(nèi)需是相對(duì)外需而言的。之前我們是外向型經(jīng)濟(jì)體，被稱(chēng)為“世界工廠(chǎng)”。
初期在我國(guó)技術(shù)不成熟、資源不成熟的時(shí)候可以快速積累原始資本。但近年來(lái)，隨著國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭，以及世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能不足，國(guó)際循環(huán)體的格局面臨著深刻地調(diào)整，這些都會(huì)對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，尤其是在一些關(guān)鍵領(lǐng)域上，要實(shí)現(xiàn)自主可控，比如芯片等高科技領(lǐng)域。
另外，目前我國(guó)的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈相當(dāng)完備，也深度參與全球制造業(yè)分工，沒(méi)有我國(guó)的產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)東西，外國(guó)有錢(qián)也不一定能買(mǎi)得到東西。
基于此，尤其是今年，擴(kuò)大內(nèi)需的聲音越來(lái)越大。內(nèi)需不僅僅指的是消費(fèi)，而是建立起國(guó)內(nèi)統(tǒng)一大市場(chǎng)，打破行政、經(jīng)濟(jì)等各方面壁壘，讓各種要素自由流動(dòng)、合理配置。把依賴(lài)外部轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)需主導(dǎo)。
這其中，消費(fèi)是重要的一環(huán)。畢竟，國(guó)家也指出，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人均收入水平的提升，我國(guó)居民消費(fèi)已由生存型向發(fā)展型轉(zhuǎn)變、由商品消費(fèi)向服務(wù)消費(fèi)拓展，2024年服務(wù)性消費(fèi)支出占居民人均消費(fèi)支出的比重提高到46.1%，如何更好滿(mǎn)足需求升級(jí)成為重要時(shí)代課題。
目前市場(chǎng)上提振消費(fèi)的要求比較強(qiáng)。中信證券通過(guò)復(fù)盤(pán)1999-2001年、2005-2007年、2014-2015年、2019-2021年四輪牛市中消費(fèi)板塊的歷史表現(xiàn)，共性在于消費(fèi)板塊相對(duì)顯著的上漲與經(jīng)濟(jì)基本面開(kāi)始回暖之時(shí)有比較強(qiáng)的正相關(guān)性，消費(fèi)自身的盈利彈性決定其上漲的持續(xù)性和彈性。
2024年9月至今的本輪周期來(lái)看，鑒于“去地產(chǎn)化”的大背景，中信證券預(yù)計(jì)消費(fèi)反彈更多表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性的分化和修復(fù)。中期維度跑贏的必要條件在于居民就業(yè)及收入改善、資產(chǎn)價(jià)格止跌（或出現(xiàn)新的“財(cái)富效應(yīng)”要素）以及宏觀環(huán)境回暖。
展望2026年，關(guān)注資本市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)傳導(dǎo)下高端消費(fèi)修復(fù)，供給端優(yōu)化推動(dòng)的經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)機(jī)會(huì)。
政策上的配合度已經(jīng)毋庸置疑。不久前的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，“堅(jiān)持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)”，被此次會(huì)議列為2026年八大重點(diǎn)任務(wù)之首，并首次明確要求“制定實(shí)施城鄉(xiāng)居民增收計(jì)劃”。
事實(shí)上，我們的消費(fèi)基本上可以圍繞三類(lèi)展開(kāi)：
1.生存類(lèi)消費(fèi)，強(qiáng)調(diào)節(jié)儉主義、低單價(jià)與高性?xún)r(jià)比；
2.補(bǔ)償類(lèi)消費(fèi)，主打小確幸與廉價(jià)娛樂(lè)；
3.具避險(xiǎn)與防守屬性的目標(biāo)，如黃金、白銀及高股息相關(guān)公司。
至于消費(fèi)能否全面復(fù)蘇，這得看政策以及效果,但目前更多聲音認(rèn)為消費(fèi)大概率是存在結(jié)構(gòu)性分化的。
銀河證券認(rèn)為，2026年新消費(fèi)內(nèi)部會(huì)出現(xiàn)輪動(dòng)，傳統(tǒng)消費(fèi)底部修復(fù)。部分傳統(tǒng)消費(fèi)供給逐漸出清，需求改善有望推動(dòng)板塊修復(fù)。與市場(chǎng)觀點(diǎn)不同的是，新消費(fèi)內(nèi)部的輪動(dòng)。
比如，新渠道方向，山姆與零食量販將從高速開(kāi)店邏輯切換至格局優(yōu)化邏輯，而渠道自有品牌與多品類(lèi)折扣業(yè)態(tài)有望高速擴(kuò)張。新品類(lèi)方向，大健康食品與便捷化食品有望進(jìn)入放量階段。
對(duì)于大家關(guān)心的白酒，有觀點(diǎn)指出，酒企報(bào)表端出清仍需一定時(shí)間?？紤]到渠道庫(kù)存的因素，終端動(dòng)銷(xiāo)降幅收窄完全反映到酒企端仍需一定時(shí)間，參考上一輪調(diào)整期（2012至2016年），茅臺(tái)飛天批價(jià)在2014年1月批價(jià)跌幅見(jiàn)拐點(diǎn)，但上市公司利潤(rùn)端降幅拐點(diǎn)到2015Q4兌現(xiàn)，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)滯后批價(jià)拐點(diǎn)約2年，而五糧液則滯后1.5年，瀘州老窖滯后0.5年。
結(jié)語(yǔ)
對(duì)于接下來(lái)大家期待的跨年行情，消費(fèi)能否參與其中？
中信證券提出“反內(nèi)卷”、促消費(fèi)等政策方向?qū)⒅苯哟呋嚓P(guān)板塊行情，認(rèn)為消費(fèi)刺激政策落地與居民消費(fèi)信心恢復(fù)，將推動(dòng)休閑食品、教育、出行鏈等新消費(fèi)與服務(wù)消費(fèi)板塊表現(xiàn)。
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