四天后，萬科將迎來債務化解的“大考”。12月22日，37億元“22萬科MTN005”中期票據展期議案將接受持有人表決，與此同時，20億元“22萬科MTN004”的第二次持有人會議結果也將同步揭曉。這兩筆合計57億元債券的展期成敗，直接關系到萬科能否短期規(guī)避違約風險。
12月17日晚，“22萬科MTN005”2025年第一次持有人會議議案概要發(fā)布，針對這筆37億元中期票據推出六套展期相關方案。而在前一天晚間，“22萬科MTN004”的優(yōu)化后展期方案公布，兩筆債券的兌付壓力集中襲來，將萬科推向輿論焦點。
作為萬科第二筆提出展期的境內公司債，“22萬科MTN005”的方案設計較此前更為細化。六套議案均以“本金展期一年至2026年12月28日”為基礎，票面利率維持3%不變，但在核心保障條款上呈現梯度差異，且全部議案均設置了90%表決權同意的高生效門檻。
議案一延續(xù)了“22萬科MTN004”初始方案的思路，將1.11億元應付利息與本金一同展期；而議案二至五均作出“剛兌利息”承諾，要求原利息在2025年12月28日前足額支付，展期期間新增利息則利隨本清。這一調整明顯是對前期債權人訴求的回應，此前“22萬科MTN004”僅提出利息展期的議案一曾遭遇零票支持。
增信措施的明確程度更凸顯方案誠意差異。議案一未設置任何增信條款，議案二僅模糊提及“發(fā)行人提供相應增信”，而議案三至五則直接錨定“深圳國企擔保”這一核心訴求，明確由深圳市地鐵集團或其他投資人認可的深圳國企提供全額不可撤銷連帶責任擔保，部分方案還包含抵質押選項。深鐵作為萬科大股東，此前已累計提供309.96億元借款支持，其擔保承諾被市場視為重要信用背書。
償付優(yōu)先級的遞進設計則進一步強化保障。議案四新增“先兌付本期債券再償付后續(xù)到期債券”的條款，議案五更設置雙重約束：若萬科兌付2025年12月28日后到期的其他債券，或發(fā)生其他債務違約，本期票據將立即到期并全額兌付。此外，議案六單獨提出將寬限期從5個工作日延長至30個交易日，寬限期內不計罰息仍計利息，為債務處置預留緩沖。
與“22萬科MTN005”的多套方案并行相比，“22萬科MTN004”的展期博弈已進入沖刺階段。這筆20億元債券于12月15日到期，首次持有人會議中，獲83.4%支持率的議案二因未達90%門檻而擱淺，僅差6.6個百分點。優(yōu)化后的方案明確，6000萬元應付利息需在12月22日前支付，同時強化增信措施，試圖爭取剩余債權人支持。
值得一提的是，首筆債券展期方案遇阻后，12月17日，國際評級機構惠譽宣布將中國房企萬科長期外幣及本幣發(fā)行人違約評級由“CCC-”降至“C”，境外融資平臺萬科地產香港的評級同步下調。惠譽指出，若缺乏股東支持，公司或無力償付到期債務。資料顯示，第一大股東深圳地鐵集團2025年前11個月已提供290億元股東貸款用于債務償還。
市場情緒同樣敏感，自11月債券展期傳聞曝光以來，萬科A股股價累計下跌約20%，多只債券價格從90元左右跌至20元區(qū)間。
中證鵬元分析師指出，截至2025年12月3日，萬科境內公開債券存續(xù)共計203億元。2026年，控增量、妥處存量、嚴防“爆雷”是風險防范重點，地產行業(yè)或將繼續(xù)“磨底”，對于地產企業(yè)來說依然是艱難時期。目前債券展期是燃眉之急，借鑒全市場處置經驗，爭取延長寬限期是行業(yè)普遍做法。
市場普遍認為，12月22日的首筆債券展期表決結果將成為萬科化債進程的分水嶺。對于萬科而言，這不僅是兩場債券持有人會議，更是其信用修復與債務重組的關鍵一役。
采寫：南都·灣財社記者 孫陽
