最近幾年的經濟走勢和資產價格的下跌以及荒廢的學習，共同造成了對于過去這一段時間的變化趨勢的困惑。每當一個突然性的結果爆出來，總是很驚訝而理不清楚來龍去脈。恐懼，源自于無知。
好在人生中，總是會有很多妙不可言的相遇。在你腦海里不斷縈繞著某個問題時，恰好能與解惑的事物發生碰撞。偶然的一次刷B站視頻，里面有個財經博主提到了《漸行漸近的金融周期》這本書，說讀完這本書以后，對最近幾年的經濟走勢有了一個較為清晰的認識。而我，突然隱約就感覺這本書能夠整理腦海里的各種混亂。
在這之前也一直在看各種財經分析和時政類的節目，對過去幾年的經濟走勢有一個比較模糊的認知，知道經濟不太景氣是受累于地產的拖累，而核心是經濟在去杠桿化。好奇心驅使下，開始準備買這本書，一查嚇一跳，2017年出版的，市面上基本上都沒有新書了。以前買書都是要買新書的，也不曉得前些年在堅持著什么，而現在心態已平和許多，淘了幾次二手書發現買二手書也不錯呀。買新書可能是基于某種情懷吧，以至于我的書架上還有好多本買來連塑封都沒拆的“珍藏書”。
這本書應該是我看過的比較細致專注于分析我國經濟的書，以前看的書都是以西方國家經濟為主的書籍。本書共分為十三章，從貨幣最基礎的理論到由此衍生出的信用周期、利率和影子銀行，從土地到金融周期的結構效應，最后探討了監管政策以及去桿杠化的路徑。從結果上來看，從這本書出版的2017年到現在2025年，這中間的8年變化基本上印證了本書中所預判的路徑。
從2021年的最高峰到如今房價大部分跌去了30%-40%的水平，我的判斷是，從2024年9月24日推出的政策開始，這第一輪金融周期差不多就見底了。由此引出了一個笑話，在政策支持之前，大家還在討論中國是不是也會和隔壁鄰國一樣，陷入 “失去的三十年”，結果政策一出來，就變成了“失去的三年”。不過，見底不意味著馬上就會反彈上漲，未來是很難預測的，但是可以確定的是房地產對于經濟的負拖累會減小很多，而且目前看數據，房地產的銷售面積數據殺得有點太狠了，可能遠遠低于它的實際需求，存在一定反彈的需求。
我們正經歷著由房地產驅動的第一個信用周期，見證了繁榮，也目睹了蕭條，這個過程應該給人帶來很多反思。
1.為什么會有這樣的信用周期？
因為一旦開始借債，就產生了債務周期（關于債務周期，橋水的瑞達利歐的《債務周期》講述得更加詳細）。能還上錢，債務周期沒有問題；還不上錢，債務違約就產生了。同時，信用的順周期性，加大了上升期的繁榮和下降期的蕭條。繁榮時期，作為抵押物的資產，價格上漲，銀行能夠給予的信貸額度就會上升，刺激人們加大杠桿；蕭條時期，資產價格下跌，銀行就收縮信貸額度，人們為了還債會拋售資產，從而進一步導致資產價格下跌。而利率作為信用的價格，起到了逆周期調節的作用，上升期時信貸利率上漲，下降期時信貸利率下降，不過這在人性面前似乎無法阻擋人們的瘋狂。
所以，我們看到了房地產價格飛漲的時候，大家爭先恐后借錢買入的瘋狂；也看到了價格下跌的時候，房貸違約上升和大量房子出售（前一段時間財政部向幾大行注入了5000億，其實就是緩解由于信貸違約導致的壞賬率上升而導致的銀行資本充足率下降的問題，畢竟銀行不能出事）。這樣的信用周期對于改革開放以后，我們還是頭一次經歷。
2．普通人應該如何應對？
對于普通人來說，應對信用周期最好的辦法就是降低自身的杠桿率，不至于讓自己在信用周期的下降期被資產價格下跌而拖爆。我相信，絕大部分中國人都沒有參與過期貨交易，但是實際上我們中間的某些人卻經歷了期貨中類似的過程——爆倉。這幾年聽到的房價下跌而虧完首付的例子應該不少，所以很多人就選擇了斷供。這個過程在期貨中就是爆倉，虧掉了所有的本金。所以上杠桿買某個東西時，一定要慎重評估，只有活下來，才有機會參與下一輪周期。
這就提示我們普通人，不論是買房或是買其它投資產品，要嚴格控制風險，不要讓資產價格的波動影響到我們的生活，應該把兩者的風險隔離開。當某個投資品陷入狂熱的時候，如果你沒有在狂熱之前上車就不要上車了，狂熱往往是一個周期的頂部。在這一點上，我也要做一下自我檢討，在房地產的狂熱末期上了車。當然，對我影響不大，因為自身杠桿率比較低。要記住這個教訓，避免以后再犯這種錯誤，好東西一定要便宜的時候買，有足夠的耐心就一定可以等得到。
3. 危中是否藏著機會？
資產價格下跌當然孕育著新的機會，就像是“病樹前頭萬木春”。
買入資產的價格高低實際上對于大部分人來說就是個運氣問題，想要精準抄底和逃頂都是一個很難的問題。最好的賺錢方式是在資產價格低估時買入，高估時拋出。這就引申出了更多的問題，什么時候資產價格低估和高估？針對不同的資產，判斷的指標和技術手段不一樣，這個很難統一某個說法。
有一段時間看著房子跌這么多，我甚至想去買一套二手房來出租，不過后來計算了租金回報率（實際上房價的高低估就可以用租金回報率來判斷），不太具有吸引力便作罷。同時，房子的流動性比較差，意味著交易成本會很高。過去幾年，對我國來說都是一個去杠桿化的時期，大部分資產價格都跌得很慘，正常人看，跌了這么多，怎么買。
巴菲特唯一向普通人推薦過的投資方式就是指數基金，規則公開透明，沒有主動基金的利益輸送啥的。我判斷這輪周期見底的時間比較早，嚴格來說沒有精準預測到底部，大概是從23年5月開始嘗試買入滬深300指數基金，一路買一路跌，一直到去年9月24日前。股市中判斷低估和高估的方法就有很多了，PB、PE都可以作為參考指標。
如果在上證3000點以下的時候買入指數基金，你現在已經盈利了。只不過在這個過程中會比較痛苦而已，人性難逆。所以危中是藏著機會的。
關于這本書本身的內容我并沒有討論什么，主要是談了我國的第一個金融周期（改革開放以來），結合這幾年觀察的現象，發表一下自己的看法。17年作者在寫這本書時，就已經提到了第一個金融周期已經接近調整的時機了。可以說，現在回想起來，從國家開始限制房地產企業舉債的“三道紅線”開始，去桿杠化周期就已經拉開了序幕，中間由于疫情加速了這個過程。
很不錯的一本書，專業性挺強的，也感慨于自己的成長：一是這種書以前看著就打瞌睡，但是這一次竟然是帶著很強烈的好奇心讀完的，不管是白天還是晚上，一有時間就投入進去；二是驚嘆于這么多年的經濟閱讀積累已經可以讓我不用去查閱專用名詞就基本上能夠讀專業書籍了，畢竟我不是這個專業的學生。讀得越多，思考越多，理解就更為深刻。
最后，請記住這個周期的種種清晰特征，因為未來這樣的事情還會繼續發生。
來源：久小銘
